2025年10月8日，国际现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，刷新历史纪录，且当周收盘价稳居该水平之上，有望创下自1979年以来最佳年度表现。
当前市场普遍将此次金价走势与上世纪70年代末进行比较，围绕金价突破4000美元是趋势延续还是行情反转的讨论持续升温。
尽管黄金近期上涨势头强劲，但理性看待这一现象至关重要。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破每盎司3000美元时所强调的，整数关口更多是心理和技术层面的参考，而非基本面变化的直接体现。真正值得关注的是黄金牛市的持续时间和核心驱动力。例如，当前这轮上涨的周期长度和涨幅幅度，仍低于历史上各轮牛市的平均水平。
此轮金价上涨的内在动力是什么？
根据WGC的分析，本轮金价上涨的主要推动力来自“以西方为主的投资需求激增”：在全球地缘政治风险加剧、美元汇率疲软、市场预期美联储将进一步降息，以及股市出现回调迹象的背景下，黄金作为避险资产的吸引力显著上升。同时，各国央行持续增持黄金储备，进一步支撑了实物需求和市场信心。
此轮金价上涨速度尤为引人注目：从每盎司3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史平均每次上涨500美元通常需要1036天。不过，从相对涨幅来看，本轮涨幅为14%，日均涨幅约为50个基点，与2011年期间的上涨节奏相似。
金价的持续攀升激发了市场热情，投资者关注度显著提升，这一点在黄金ETF资金流动中尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，今年累计流入资金达到670亿美元。
这也引发了投资者的普遍疑问：黄金还能上涨多少？
尽管资金流入积极、管理资产规模不断攀升，但当前黄金持仓水平仍低于历史峰值：今年黄金ETF新增持仓638吨，总持仓达3857吨，仍比2020年11月3929吨的历史高点低2%。此外，在本次500美元上涨过程中，黄金ETF仅增加了128吨持仓；纽约商品交易所（COMEX）的黄金净多头头寸也未达到此前高点。
从历史来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮较长周期的“牛市”：分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的涨势始于2024年5月：截至目前已持续74周，持仓增加788吨，COMEX净多头头寸仅增加116吨。与历史两轮牛市周期相比，目前持仓增长仅为历史平均水平的30%至40%。
未来需要关注的关键信号
金价每盎司4000美元究竟是支撑位还是阻力位，目前尚无定论。可以肯定的是，短期市场可能出现多种技术性调整，包括获利了结和波动加剧，例如：
- 战略性投资者的黄金配置接近目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示市场处于超买状态（RSI高于90，价格高于200日均线20%以上），部分投资者可能押注价格回调；
- 若信贷环境收紧，可能导致投资者出售黄金以获取现金；
- 尽管当前市场对美元疲软接受度较高，但短期美元反弹风险依然存在；
- 金价快速上涨可能抑制部分消费（即使正值传统消费旺季）；
- 若地缘经济风险缓解，资金可能转向风险资产。
不过，尽管存在短期波动风险，黄金的长期战略价值依然坚实。多元化投资者结构、宏观经济格局变化以及政策不确定性，将继续支撑黄金的长期需求。具体支撑因素包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度的监管改革，为机构投资者配置黄金提供了便利；
- 美元长期走弱趋势可能促使海外投资者对冲风险，并将资金转向黄金；
- 美国政策不确定性持续，地缘政治紧张局势仍未缓解；
- 通胀高企叠加劳动力市场疲软，可能提升经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的历史节点。其未来走势将取决于投资者对短期因素和基本面的综合判断。WGC指出，虽然将当前行情与1979年进行类比具有吸引力，但并不完全具有可比性。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济环境下——实际利率可能继续下行、信贷利差可能扩大、股市高估值面临回调风险等。
短期内，资产再平衡、市场波动和技术指标可能引发调整；但从长期来看，投资者结构优化、政策不确定性持续以及黄金市场仍有增长空间，将为金价提供支撑。
WGC认为，在这一新阶段中，黄金的战略优势将有效对冲短期技术性风险。
