2025年10月8日，现货黄金价格首次突破每盎司4000美元，刷新历史纪录，并在当周收盘时维持在这一关键水平之上，有望实现自1979年以来最强劲的年度表现。
当前市场普遍将此次金价走势与上世纪70年代末期进行对比，引发广泛讨论——投资者正在判断，金价突破4000美元究竟是趋势延续的信号，还是行情反转的前兆。
虽然黄金近期上涨势头强劲，但需理性看待这一趋势。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破3000美元时所强调的，整数关口更多具有心理和技术层面的意义，而非反映基本面变化。真正值得关注的是牛市的持续时间及其背后的驱动因素。例如，目前这轮上涨的周期长度和涨幅，仍低于历史平均水平。
黄金上涨背后的主要推动力是什么？
根据WGC的分析，本轮金价上涨的核心动力是“以西方为主的投资需求大幅上升”：在全球地缘政治风险加剧、美元疲软、市场预期美联储将进一步降息以及股市出现回调迹象的背景下，投资者纷纷将黄金作为避险资产。同时，各国央行持续增持黄金，也增强了市场对黄金的看涨预期。
此次金价上涨速度异常迅猛：从3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史上每上涨500美元平均耗时1036天。不过，本轮上涨的相对涨幅为14%，日均涨幅约为50个基点，与2011年期间的上涨节奏较为接近。
金价的快速攀升激发了市场热情，投资者关注度的提升进一步推动了上涨趋势，尤其体现在黄金ETF的资金流入方面：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，全年累计流入达到670亿美元。
这也引发了投资者的疑问：黄金的上涨空间还有多大？
尽管资金流入强劲、管理资产规模持续增长，但目前黄金持仓仍低于历史峰值：今年黄金ETF新增持仓638吨，总持仓为3857吨，较2020年11月的3929吨峰值仍低2%。此外，在本轮500美元上涨过程中，ETF仅增持了128吨黄金；纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也未达到历史高点。
从历史数据来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续时间较长的“牛市周期”：分别为221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前的黄金ETF涨势始于2024年5月：截至目前已持续74周，持仓累计增加788吨，COMEX净多头头寸仅增长116吨。与前两轮牛市周期相比，当前持仓增量仅为历史平均水平的30%至40%。
未来需关注的关键因素
关于每盎司4000美元是否构成黄金价格的重要支撑或阻力，可以确定的是，短期内金价可能面临一些战术性挑战，可能导致波动或获利回吐，包括：
- 战略投资者的黄金配置接近设定目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示超买（RSI高于90，价格高于200日均线20%以上），短期投资者或押注价格回调；
- 若信贷环境收紧，部分投资者可能抛售黄金以获取现金；
- 尽管当前市场对美元走弱容忍度较高，但短期美元反弹风险仍存；
- 金价快速上涨可能抑制部分消费需求（即使正值传统旺季）；
- 地缘经济风险缓解可能导致资金转向风险资产。
不过，尽管短期存在波动，黄金的长期支撑因素依然稳固。多元化的投资者结构、全球经济格局变化以及政策不确定性，将继续支撑黄金的长期需求。具体包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度等地的监管优化，为机构配置黄金提供更多空间；
- 美元长期走弱趋势可能促使海外投资者增加黄金对冲，资金也可能从美元资产转向黄金；
- 美国政策不确定性持续上升，地缘政治局势仍趋紧张；
- 通胀压力与劳动力市场疲软可能增加经济衰退风险。
总结
金价突破每盎司4000美元，标志着一个新的里程碑。其未来走势将取决于投资者对短期因素与长期基本面的权衡。WGC指出，虽然当前行情与1979年存在相似之处，但两者背景不同，简单类比容易产生误导。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济环境下——例如：实际利率可能继续下降、信用利差扩大、股市估值高位存在回调风险等。
短期内，资产再平衡、市场回调及技术指标可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金市场仍有增长空间，将为金价提供支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期波动带来的风险。
