伦敦白银市场因大规模轧空行情陷入剧烈波动，价格再次突破每盎司50美元大关，这一现象让人联想到上世纪80年代亨特兄弟引发的市场震荡。
目前伦敦白银价格明显高于纽约市场，两者之间的价差已达到历史罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全枯竭，导致持有白银空头仓位的投资者难以获得实物交割，只能承受高昂的展期成本。
此次轧空走势异常剧烈，部分交易员甚至开始为大块银条预订跨大西洋航班的货舱，这种以往多用于运输黄金的高成本方式，旨在捕捉伦敦市场的巨大溢价。
交易员和市场分析人士指出，目前并无类似亨特兄弟的市场操纵行为，价格飙升是多重因素共同作用的结果。但最近两天的市场波动与1980年的轧空行情有诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此局面。我们正在见证白银市场前所未有的波动，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“当前市场几乎没有流动性可供交易。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心枢纽，全球基准价格由少数几家银行通过交易存放在伦敦周边金库中的贵金属来决定。每日结算时，安保严密的运输车辆在各大金库之间穿梭，完成贵金属的交付。
近期价格飙升主要受到黄金和白银投资热潮的推动，这源于市场对西方国家债务上升和货币贬值的担忧——尤其是在美国政府预算僵局和停摆期间，这一趋势进一步加剧。
但此次轧空也体现了白银市场本身的结构性变化，市场参与者指出，近期印度需求突然上升，同时可交易银条供应减少，再加上对美国可能加征白银关税的担忧。
白银市场依赖于存放在伦敦金库中的数亿盎司白银来维持流动性。近年来该库存持续减少：一方面由于矿山产量未能满足投资和工业需求，导致供需长期失衡；另一方面今年因关税担忧，出现了白银向美国集中的趋势。
结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。然而其中相当一部分被交易所交易基金（ETF）持有。据彭博社估算，可供伦敦市场自由流通的白银——主要由大型银行持有——已降至约2亿盎司，较2019年中期的8.5亿盎司峰值下降了75%。
本月投资者买盘激增的同时，印度白银需求也出现突然增长。道明证券的丹尼尔·加利表示，印度买家此前从香港采购白银，但在黄金周期间改变了采购路径。印度一家ETF甚至因国内白银短缺而在上周四暂停新投资。
代表伦敦金银市场主要参与机构的伦敦金银市场协会在一份声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切监控相关发展”。
刷新历史
过去两天，白银价格创下多项新纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年以来每日进行的定价机制——上周五首次突破50美元关口。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟轧空事件中出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出，这比1980年轧空期间的水平还要高。
市场紧张的另一个信号是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿意相互报价，导致报价区间大幅扩张，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性危机。”
银条空运
1980年，通过交易所规则调整结束了市场垄断。先是纽约商品交易所，然后是芝加哥期货交易所——后者在1980年1月21日录得每盎司52.50美元的历史高点。它们修改交易规则，禁止建立新头寸，只允许平仓。
如今的白银市场没有如此直接的解决方案。相反，此次轧空行情可能需要更多白银流入伦敦市场才能缓解——要么是ETF投资者或其他持有者出售白银，要么是交易员从其他地区空运大量银条至伦敦以缓解供需失衡。
已有迹象表明这一趋势正在形成。
一家物流公司的高管表示，近一周他接到越来越多的紧急请求，希望将白银从纽约商品交易所相关金库中取出并空运至伦敦。他估计，交易员正计划将约1500万至3000万盎司的白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
另有观点认为，中国可能成为白银出口来源之一，近日中国国内银价也低于伦敦价格，但由于国内供应同样紧张，出口量可能有限。
“将实物白银运回伦敦将有助于市场恢复正常，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“问题在于如何调动全球各地的白银库存，并将其运往伦敦。”
尽管如此，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响海关效率的情况下，而伦敦的轧空行情意味着即使运输延迟一天也可能带来高昂成本。此外，市场仍担忧特朗普在完成对关键矿物（包括白银）的232调查后，可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果不对白银征收关税，可能会缓解美国境内的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局势。高价格往往能自行解决市场失衡问题。”
