作为全球白银消费量最高的国家，印度正遭遇数百万投资者对白银需求的急剧上升，目前该国白银价格相较于国际市场存在显著溢价。当前溢价水平已超过国际价格的10%，导致实物支持的白银交易所交易基金（ETF）被迫暂停接受新认购。国际现货白银价格周三突破53美元/盎司，刷新历史纪录，日内涨幅达1.73%。
与此同时，随着印度传统节日排灯节临近，珠宝商正努力应对节日期间激增的购买需求——白银消费在此期间通常会大幅上升。
白银供应为何趋紧？
过去四年间，全球白银需求持续超出供给，消耗了此前积累的库存盈余。即使到了2025年，供给仍难以满足不断增长的需求：由于约70%的白银是其他金属开采过程中的副产品，其产量对价格上涨的反应较为迟缓。
在供应受限的情况下，工业领域（特别是可再生能源与高科技产业）对白银的需求仍在稳步上升。
供需失衡吸引了大量投资资金进入白银市场，包括实物ETF、银币及银条的投资，这进一步加剧了结构性短缺，并推动银价屡创新高。
此外，9月美国将白银列入关键矿产清单草案后，运往美国的白银货运量迅速增加，进一步加剧了全球市场的供需矛盾。
为何印度成为白银短缺重灾区？
印度是全球白银消费最大的国家，白银广泛应用于珠宝、银器、投资产品（如银条与银币）以及太阳能和电子工业等多个领域。该国超过80%的白银需求依赖进口。
2025年前八个月，印度白银进口量同比下降42%，至3302吨；与此同时，投资需求（尤其是ETF流入）创下历史新高。这种需求激增消耗了2024年积累的库存，造成当前供应短缺——亟需增加进口来填补缺口。
印度为何难以扩大白银进口？
通常，在印度白银现货价格相对于期货价格出现高溢价时，银行会增加进口以获取溢价收益。
但目前主要白银生产国供应有限，加上工业与投资需求旺盛，以及物流运输受限，导致主要市场的实物白银供应趋紧。在伦敦市场，白银租赁利率（即实物白银借贷成本）已升至30%以上。
印度白银ETF为何暂停新申购？
今年9月，印度白银ETF迎来创纪录的534.2亿卢比资金流入，这一趋势延续至10月初。根据监管要求，实物支持的ETF必须持有与申购规模相匹配的实物白银，通常从银行或贵金属交易商采购。
然而，最近ETF在采购白银时不得不支付高额溢价。
此类溢价大幅提升了新投资者的买入成本。为保护投资者免受过高价格影响，ETF管理方决定暂时停止接受新的申购申请。
市场其他参与者如何应对白银紧缺？
白银短缺已导致制造商几乎无法正常生产银器产品；而作为节日热门礼品的银币与银条也出现显著溢价。
由于市场普遍预期白银价格将继续上涨，投资者普遍不愿出售手中持有的白银资产，导致回收市场的供给也持续紧张。
