人工智能正成为当前资本市场最受关注的议题之一，随着第四季度拉开帷幕，基金经理们也在持续追踪这一领域的动向。除了关注企业财报、地缘局势以及央行的政策动向外，由于投资者可能进行资产再平衡，市场在本季度或将面临业绩波动的压力，尤其在有关AI投资是否过热的讨论日益升温的背景下。
面对一个潜在规模达4.8万亿美元的新兴市场，投资者该如何在风险与回报之间做出权衡？
“当前估值偏高以及政策层面的不确定性使我们在增加风险资产配置上持谨慎态度，但我们也意识到市场整体动能依然强劲，企业盈利仍在持续改善，因此并不愿意逆势操作。”Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）表示。
他指出，公司目前对风险资产整体保持中性态度，但在行业配置方面，仍重点看好科技、医疗、媒体、工业及金融服务等板块。
AI相关资产估值争议加剧
今年以来，与AI相关的股票价格普遍出现显著上涨。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度上涨超过11%，年初至今累计涨幅接近20%。进入10月后，该指数继续攀升，屡次刷新历史高位。
市场对于AI驱动的投资是否已形成泡沫存在分歧。部分央行及国际机构已对股价快速上涨提出警示，英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）均曾表达担忧，而高盛等机构则相对乐观，认为目前尚未达到泡沫水平。
Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）指出，“AI投资正在对冲经济中其他疲软领域的负面影响。”但他也强调，“一旦市场对该领域的信心发生动摇，可能会对整体金融环境带来不成比例的影响，因此需要持续跟踪观察。”
Rathbones多资产团队基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）则表示，“当前做空AI相关股票并不容易。”
“市场整体动能依旧强劲，且在很大程度上由企业盈利增长所支撑。”不过他也补充道，“我们正密切关注当前持仓结构，并对估值水平保持高度警觉。”
基金经理态度分化：看好AI但趋于审慎
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）采取了略有不同的策略，他在第二季度已大幅减少对“七巨头”科技股中的微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)的持仓，目前维持明显低配状态，但仍对英伟达(NVDA.O)持积极看法。
他指出，尽管许多大型企业正加大AI投资力度，但这些投入是否能在未来持续为股东创造价值仍有待观察。
“这些投入最终能带来多少营收？利润率是否还能维持？虽然整体收入可能上升，但边际收益却在下降。”他进一步表示，“以微软的Copilot订阅服务为例，其边际利润可能低于Office365，因为后者无需向英伟达支付费用，而Copilot则需要。”
英伟达仍是AI趋势的晴雨表
企业在AI领域的资本支出和营收表现，将成为即将公布的财报季的重要关注点。部分企业正通过AI提升运营效率，另一些则在建设关键基础设施，如数据中心。
“目前市场普遍聚焦于AI资本开支和采用情况，大家都在试图判断谁才是真正的受益者。”温-埃文斯表示。
一些AI相关交易近期引发市场关注，因其交易结构存在“循环性”特征。例如，AI云基础设施公司CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在买卖关系，角色重叠。
与此同时，越来越多初创企业涌入AI领域，希望帮助其他企业实现智能化转型，这也使得行业竞争日益激烈。
Rathbones的麦金托什-怀特补充说：“英伟达依然是衡量AI投资热度的重要风向标，我们也会持续关注超大规模云服务商的资本开支动向。此外，软件企业能否在激烈竞争中持续从AI中获取营收增长，也是我们关注的重点。”
Blue Whale的尤也特别看好先进存储技术领域，认为这是AI投资链条中的关键环节。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等公司，专注于处理和存储AI训练及应用过程中产生的海量数据。
