In 思考 82，我们讨论了日本市场的套利交易。日本利率上升使得这种流行的融资策略——借入廉价日元并投资昂贵美元——越来越缺乏吸引力。多年来被认为几乎无风险的做法如今正变得过时。这对美国国债市场的中期走势意味着什么？剧本目前正在撰写中……——并在……中解释。 思考 82.
与此同时，风险窗口正在进一步打开——而且打开得非常明显。乌克兰战争最近在金融市场中更像是背景噪音，现在可能再次成为热门话题。最近无人机袭击俄罗斯本土军用机场，对乌克兰来说或许具有军事象征意义，但这也给弗拉基米尔·普京带来了国内压力。不反击？那么他就要面临失去权力的风险。反击？那么局势就会升级。德国新任总理弗里德里希·梅尔茨宣布，向乌克兰提供的武器不再受射程限制，这也在莫斯科引发了激烈的争论。
迄今为止，金融市场对这些事态发展的反应并不连贯。黄金和白银价格因地缘政治风险上升而大幅上涨——这是一个典型的信号。但股市仍在欢呼雀跃。这场盛大的复苏派对自4月以来一直在进行——只有谨慎的投资者已经悄然离场。其余投资者仍在狂欢。但那些在市场停留太久的人可能会面临宿醉的风险。
为什么语气这么阴郁？
因为股票和高收益债券之间的相关性达到了五年多以来的最高水平——这表明投资者的风险偏好巨大。投资者面临的风险深度与疫情爆发以来的水平相当。
4月份，对冲需求（例如通过看跌期权）仍然很高。现在呢？ 缓慢的节奏看跌/看涨比率的 21 天平均值已回到过去修正前不久经常观察到的水平。
综合短期输入的总体情绪指标也发出警报：市场五年来从未如此乐观！
精明的投资者仍在表现出增持行为，但增幅远低于上个月。如果该指标在未来几天显示投资者开始在幕后抛售持仓，我们也不会感到惊讶……
下一个情绪指标也显示，乐观情绪近期急剧下降，但多头仍然占上风……
过去几个交易日美国股市的盘整已经导致 均势 转回牛市……
底线： 自4月抛售以来的反弹持续时间远超预期。根据今天公布的指标，这波上涨行情确实可能还会持续一段时间。然而，在某个早晨出现严重后遗症的风险仍在急剧上升。
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