中国7月经济数据全面逊预期，放缓还会严重到何种程度？

以前曾有人错误地预测过中国增长结束，这次有什么不同吗？自第二季度开始以来，经济活动数据一直逊于预期，这种疲软态势令人担心中国经济正在愈发接近关键时刻。这已经不是第一次了。在2008-09年全球金融危机和2015年资本外流恐慌期间，经济增长的警钟都曾经响起。中国通过大力推动基础设施投资和鼓励房地产市场投机等措施走出了危机。但基础设施升级造成了太多债务，房地产泡沫也已经破裂，都给金融稳定带来了风险。鉴于中国以债务推动的基础设施和房地产投资已见顶，加之出口随全球经济一道放缓，中国只有另一个需求来源可以用来修补经济，那就是家庭消费。从这个意义上说，这次经济放缓是不同的。中国经济是否会反弹，很大程度上取决于能否说服家庭增加支出、减少储蓄，以及他们这样做的力度是否足以让消费需求弥补其他经济领域的疲态。经济学家为何关注家庭需求？与西方国家的消费者不同，在新冠疫情期间，中国人基本上只能自谋生路，一些经济学家预期的中国重新开放后的报复性消费热潮从未出现。但即使在新冠疫情之前，中国的家庭消费占国内生产总值(GDP)的比例就已在全球最低之列，经济学家认为，这是过度依赖债务推动的投资的中国经济存在的一个关键结构性失衡问题。经济学家认为，内需疲软是私营部门投资意愿低迷的原因，也是中国在7月陷入通缩的原因。如果这种情况持续下去，通缩可能会加剧经济放缓，并加深债务问题。与日本在1990年代进入停滞的“失去的十年”之前的情况相比，中国当前消费与投资之间的失衡更加严重。经济放缓会有多严重？7月的经济活动数据促使一些分析师指出，如果不采取更多的财政刺激措施，中国可能难以实现今年5%左右的增长目标。虽然这仍比许多其他主要经济体的增速要高得多，但对于一个每年投资规模约相当于国内生产总值40%(约为美国投资额的两倍)的国家来说，这仍然是一个令人失望的结果。此外，由于地方政府债务居高不下，中国是否愿意出台大规模财政刺激措施也存在不确定性。房地产市场压力进一步引发了人们对决策者能否阻止经济增长下滑的担忧。房地产市场约占经济活动的四分之一。一些经济学家警告称，投资者将不得不适应增速大幅放缓的局面。少数经济学家甚至提出了类似日本的经济停滞可能性。但其他经济学家表示，由于青年失业率超过21%，通货紧缩压力打压利润率，许多消费者和小企业可能已经感受到了与经济衰退时期一样严重的经济困境。“降息”会有帮助吗？中国央行周二下调中期借贷便利（MLF）和逆回购等政策利率，让市场大感意外。但分析师警告称，调降幅度太小，不会有明显效果，其主要作用是向市场传递一个信号，表明当局准备出手刺激经济。更大幅度的利率下调还可能带来人民币贬值和资本外流的风险，而这正是中国极力避免的。哪些措施会有帮助？分析师希望看到能提高家庭消费在GDP中比重的措施。可选方案包括政府资助的消费券、大幅减税、鼓励工资加快增长、建立社会保障网，提高更高的养老金和失业救济金，以及更好、更广泛的公共服务。在最近召开的中共中央高层会议上并没有提出这样的措施，但经济学家们期待12月召开的党代会能推动更深入的结构性改革。

文章来源：路透