中国7月经济增长“蜀道难”，仅“降息”料难挽颓势

•经济活动数据全面弱于预期•7月消费同比增速为今年最低•仅“降息”或不能解决现实难题•必须出台更多包括财政在内的宽松措施中国7月工业、投资、消费同比数据全面逊于预期，显示本已“步履蹒跚”的经济压力进一步加剧。这也促使中国政府进一步下调关键政策利率以支持经济活动。但分析人士认为，要么停滞不前、要么勉力增长的指标显示了中国目前面临全方位的挑战，然而今日的“降息”似乎并不能解决现实难题。他们并称，仅货币政策已无法重振市场需求，政府得出台包括财政在内更多宽松措施以及更具针对性的房地产支持政策。“在贸易、通胀和信贷数据疲弱的背景下，7月份活动数据大幅低于市场预期，反映出尽管政策持续放松，但经济增长势头仍然疲软。”国际投行高盛分析师Lisheng Wang等称。该机构并预计，下周一一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）将相应下调15个基点，但这应该远远不足以提振经济增长。未来几个月中国政府可能将采取更多宽松措施，包括货币、财政、住房和消费等方面的综合措施，尽管刺激幅度应小于之前的宽松周期。华创证券投资顾问部总经理屈庆也表示，经济内生性动力不行，很多政策刺激目前都是“长效机制”。中国国家统计局周二公布，7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，低于路透调查预估中值的4.4%，社会消费品零售总额同比增长2.5%，为2022年12月以来低点，亦低于路透调查中值的4.5%。1-7月工业和零售分别同比增长3.8%和7.3%。1-7月固定资产投资同比增长3.4%，路透调查预估中值为3.8%。其中，民间投资同比下降0.5%，为连续三个月下跌且为2020年10月以来最大跌幅；基础设施投资增6.8%，制造业投资增5.7%，房地产开发投资下降8.5%。中国7月工业、投资和消费环比分别增长0.01%、下降0.02%和下降0.06%。公布一些列经济数据不到一小时前，中国央行时隔两个月调降了MLF（中期借贷便利）和逆回购利率，以应对基本面下行压力。凯投宏观（China Economics）认为，政策性降息幅度可能仍然太小，无法重振信贷需求，而政策制定者迄今推出有意义的财政支持进展缓慢。预计中国还将采取更广泛的宽松措施，并为房地产市场提供更多有针对性的支持。“在当前环境下，货币刺激措施的作用有限，至少仅靠货币刺激措施本身不足以为经济增长奠定基础。”该机构说。

投资拉动作用减弱

投资对中国经济的拉动作用减弱，民间投资和房地产开发投资降幅扩大，制造业投资和基建投资则小幅降速。“碧桂园等开发商的财务问题可能在短期内拖累房地产市场，除非尽快加大政策支持力度，否则经济确实有可能陷入衰退，”凯投宏观称。植信投资研究院资深研究员马泓认为，房企融资端趋紧，拿地维持谨慎，预计土地市场成交可能低位运行，房地产投资增速仍有下行风险，后续有待政策层面加码。近期受碧桂园(2007.HK)爆雷影响，地产企业投资信心不足。中国国家统计局新闻发言人付凌晖周二表示，目前房地产市场整体处于调整阶段，一些龙头企业债务风险暴露影响市场预期。据路透根据统计局数据测算，7月份中国房地产投资同比连续第17个月下滑，降幅为17.8%；销售面积同比则连续第25个月下滑。基建的拉动作用则继续放缓，据测算，中国7月新增地方债发行规模创出年内迄今的次低。在政治局会议明确要求“加快地方政府专项债券发行和使用”后，本地媒体报导称，监管要求今年新增专项债于9月底前发行完毕，原则上10月底前使用完毕。

7月消费远逊于预期

7月消费增速远逊于预期，从消费类型看，7月餐饮收入增长15.8%，商品零售增长1.0%，其中，建筑及装潢材料类降幅最大为11.2%，汽车类降幅亦扩至1.5%。这似乎和印象中的暑期火爆消费相悖，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟指出，落差原因在于，服务消费包括教育、医疗、交通、通信、文化娱乐等服务项算在最终消费支出里，但未必完全包括在社零这些实物性商品消费中。统计局首次公布了服务零售额增速，1-7月同比增长20.3%，远远超出前七个月社会消费品零售额7.3%。从生产端来看，外需拖累明显。中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅表示，在上年基数回落的背景下，7月工业增加值同比增速有所走低，反映了生产端偏弱运行，而出口交货值同比下降，反映了外需仍在拖累。失业率方面，7全国城镇调查失业率为5.3%，为四个月最高。统计局称8月开始包括青年失业率在内的分年龄段的失业率将暂停发布，此前青年失业率连续三次刷新有记录以来高点，引发广泛担忧。此前发布的中国7月主要金融数据高台跳水，新增人民币贷款创2009年11月以来新低，社融增量亦刷新七年来低点。疲弱的实体需求显露无遗。

文章来源：路透