非农数据突变在即！百万级修正或将引爆市场 黄金能否借势反扑？

美国劳工统计局（BLS）将在北京时间周三21:30发布因政府短暂停摆而延迟的1月非农就业数据。此次报告还将涵盖年度基准调整和方法论的修订。

  市场普遍预期1月非农新增就业岗位为7万个，去年12月为5万个；失业率预计维持在4.4%的低位；平均时薪环比增速预计持平于0.3%，同比增速则预期从前值的3.8%回落至3.6%。

  然而，多位华尔街经济学家预计数据将不及预期。道明证券预测1月就业人数仅增长4.5万，高盛也持类似观点；花旗则预计新增13.5万人，但其指出这一数字受季节性偏差影响，“经调整后，实际增长接近零”。

  “我认为真正的预期值应该是零，”穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，“市场共识可能在5万左右。任何接近零的数据都表明当前就业市场极度疲软。虽然尚未出现大规模裁员，但裁员人数将很快上升，我们可能很快会看到就业人数负增长。”

  经济学家的悲观预期与近期多项私营部门数据相吻合。最新数据显示，招聘活动低迷，裁员人数上升，职位发布数量基本持平。

  非农年度基准调整：历史数据或将大幅缩水

  更值得关注的是非农数据的历史修正问题——这一直是美国劳工统计局面临的一大挑战，因数据收集存在滞后性与不准确性。

  去年9月，该机构初步估算显示，截至2025年3月的年度就业人数比此前公布的数值减少了91.1万人，几乎减半。本周将公布最终修正值，市场预期虽低于初步预估，但仍将显著下调：高盛预测在75万至90万人之间，而美联储主席鲍威尔此前估计可能接近60万人。

  2025年以来公布的每月非农数据均被下修，累计减少62.4万人，使得月均新增就业人数不足4万。本次报告还将首次修正12月数据。

  此外，美国劳工统计局将更新2025年4月至12月期间的企业出生-死亡预测模型，并重新估算季节性调整因子。这一部分调整将结合最新的季度就业与工资普查（QCEW）和月度调查数据，预计将再减少50万至70万个岗位。

  这意味着，截至2025年底的非农就业数据中，超过100万个岗位实际上并不存在。

  总体来看，1月报告中的修正将揭示一个日益疲软的劳动力市场，这将对鲍威尔及其同僚在制定货币政策时产生重要影响。

  白宫提前“降温”：低增长不代表衰退

  本周，白宫官员也在积极引导市场预期。对美国总统特朗普而言，一份疲弱的就业报告可能带来政治风险，进一步削弱其在选民中的经济政策信誉。

  白宫首席贸易顾问彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）周二接受福克斯商业频道采访时称，“我们必须大幅下调对月度就业数据的预期。”他指出，特朗普的政策减少了劳动力市场为实现“稳定状态”所需的就业增长。

  白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周一也表示，多种因素导致就业增长放缓，至少在短期内如此。

  其中，政府打击非法移民是主要因素之一。哈塞特还提到，人工智能的广泛应用提升了生产效率，从而抑制了企业的招聘需求。

  “我认为大家应该预期就业数据会略低一些，这与当前强劲的GDP增长并不冲突……如果看到一连串低于以往习惯的数值，也不必恐慌，”他周一表示，“因为人口增长放缓，而生产率在上升，这是一种罕见的情况。”

  哈塞特补充称，可能出现一种局面：“就业增长滞后，生产率飙升，企业利润激增，GDP强劲增长。”

  劳动力市场已现疲态信号

  近期多项指标显示劳动力市场正在走弱。

  美国劳工统计局数据显示，去年12月职位空缺降至2020年9月以来的最低水平；职场咨询公司Challenger Gray & Christmas报告称，1月计划裁员人数和招聘人数均创下2009年以来最差的1月表现；ADP数据显示，1月私营部门仅新增就业2.2万人。

  不过，也存在一些积极信号：Homebase数据显示，上月小企业就业岗位增长3.3%，优于2025年同期的3.1%，远高于2024年同期的1.3%。

  美联储表态：更关注通胀，暂不急于降息

  从美联储角度，政策制定者更关注的是就业趋势而非单月数据。多数官员认为，招聘放缓但裁员率低，并非经济实质性疲软，而是趋于稳定的表现。

  周二，达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）和克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）均表示，尽管经济面临挑战，但整体仍处于健康轨道。相比失业率，他们更关注通胀风险，并对进一步降息表示谨慎。

  “与其频繁调整联邦基金利率，我更倾向于保持耐心，评估前期降息的影响，并持续监测经济表现，”哈玛克表示，“根据我的预测，我们可能会在较长时间内维持利率不变。”

  美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）本月早些时候指出，她认为此前的降息将继续支撑就业市场。她表示，劳动力市场已趋于平衡，并补充说，政策制定者仍高度关注可能的快速变化。同样，理事菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）认为，就业市场可能已进入低招聘、低解雇的平衡状态。

  根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具，目前市场预计3月降息25个基点的概率约为15%。

  市场潜在反应

  FXStreet分析师指出，若非农数据疲软，新增就业人数低于3万，且失业率意外上升，美元可能面临短期抛压。反之，若数据符合或高于预期，则可能强化美联储维持利率不变的立场，美元仍有上行空间。

  投资者还将密切关注薪资通胀部分。如果平均时薪增长低于预期，即使非农数据符合预期，美元也难以获得支撑。

  丹麦银行分析师指出，薪资增长放缓可能抑制消费，并为美联储采取更温和政策打开空间。

  他们表示：“Challenger Gray & Christmas报告显示1月裁员人数超出预期，而去年12月职位空缺数为650万（预期为720万），职位空缺与失业人数之比降至0.87。这种降温通常预示薪资增长放缓，可能影响私人消费前景，并在其他条件不变的情况下，支持美联储提前降息。”

  目前市场的平静可能预示风暴将至。金价周二结束两连涨，但回调主要是“事件驱动”的技术性整理。

  High Ridge Futures金属交易主管David Meger指出，在关键经济数据公布前，市场出现获利了结或观望是正常现象，这给金价带来短期压力。

  尽管存在短期波动，但支撑金价长期上涨的基本面因素依然存在，甚至有所增强。首先，美元疲软对黄金形成支撑。周二，因美国零售销售数据疲软，美元指数跌至1月30日以来最低水平。美元走弱使黄金对海外买家更具吸引力。

  其次，债券市场信号也利好黄金。周二，美国国债收益率全面下滑，反映出市场对经济增长放缓的担忧和对美联储降息预期的升温。收益率下降提升了黄金的相对吸引力。

  最后，地缘政治紧张局势持续为黄金提供避险支撑，推动金价进一步上行的动力仍在增强。