经济减速与地产风险共振，中国央行出重拳加码“降息”

•时隔两个月，MLF和逆回购等政策利率再降息•经济减速和地产风险共振，央行加码“降息”•MLF降息幅度大于逆回购，抑制资金空转•LPR跟进降息无悬念，五年幅度或更大仅时隔两个月，中国央行再次下调中期借贷便利（MLF）和逆回购等政策利率，其中MLF利率降幅进一步扩至15个基点（bp），时点和力度都明显超出预期。分析人士表示，中国经济增长乏力，叠加房产地风险共振，促使央行出重拳加码“降息”。他们并认为，与6月时不同，本次MLF降息幅度大于逆回购，政策利率体系内的“非对称降息”显示出，央行意在降低实体经济融资成本，同时抑制资金空转；另外，MLF降息后，本月贷款市场报价利率（LPR）跟进已无悬念，且五年期以上品种降幅有望更大。瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰指出，此次出人意料的降息是对疲弱的信贷数据和推动中国经济复苏的迅速回应，同时可能释放人民币兑美元CNY=CFXS向7.3元的贬值压力。“特别是央行可能会通过LPR的非对称降息来改善中期信贷状况，以支持陷入困境的房地产行业。”他预计。央行稍早公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日开展了2,040亿元人民币七天期逆回购操作和4,010亿元一年期MLF操作。其中MLF利率由此前的2.65%降至2.50%，降幅为15bp；逆回购利率则由1.90%下调至1.80%，降幅为10bp。与到期量相比，今日MLF增加了10亿元，加上逆回购，公开市场当日全口径净投放1,990亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF降息后，本月LPR跟进调整已无疑问。考虑到当前楼市运行状态，五年期LPR更大幅度下调的可能性较高，幅度预计达到0.2-0.25个百分点，一年期LPR则可能下调0.1个百分点。“这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。”他指出。在令人大跌眼镜的7月金融数据公布后，今日国家统计局发布的中国7月经济数据亦全面逊预期。其中7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，低于路透调查预估中值的4.4%；社会消费品零售总额同比增长2.5%，为2022年12月以来低点，亦低于路透调查中值的4.5%。近期爆雷的碧桂园(2007.HK)让疲弱的中国楼市再受暴击。国家统计局新闻发言人付凌晖周二表示，目前房地产市场总体处于调整阶段，部分房企经营遇到一定困难，特别是一些龙头房企债务风险有所暴露，影响市场预期。中国央行在6月以意外下调公开市场七天期逆回购利率开启了一轮“降息”，当月逆回购利率、MLF利率和两个期限的LPR均下调了10bp；而7月则均持稳。受中国再降政策利率且经济数据逊预期影响，亚股周二跌至一个月低点，全球汇市避险美元兑主要货币保持坚挺，人民币跌至九个月低点；中国股市沪综指早盘收低，国内债市现券期货则明显走暖。

“非对称降息”抑制资金空转

中国央行在6月的一轮“降息”中，MLF利率、公开市场七天期逆回购利率和两个期限LPR下调幅度同为10bp。而今日MLF利率降幅超过逆回购，这种政策利率体系内的“非对称降息”，在为经济释放暖意的同时，抑制资金空转的态度也十分明确。“（本次）政策利率体系内的非对称降息，背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。”王青认为。分析人士并预期，本次“降息”并不是阶段性货币政策宽松的终点。凯投宏观报告称，政策制定者对中国经济担忧日益加剧，本月LPR下调已成定局，并且预计还会出台更广泛的宽松措施。只是在当前环境下，货币刺激的作用有限，仅凭货币刺激不足以支撑经济增长。具体来说，就这种幅度的降息本身而言，不会产生太大影响，只是部分地扭转了近期因通胀降低而导致的实际利率上升，对信贷增长和更广泛的经济活动只会提供有限的支持；额外的流动性很可能仍被困在银行体系中，“就像去年的情况一样。重振需求需要更大幅度的降息，或者采取监管措施，以有效地恢复对房地产市场的信心。”凯投宏观强调。澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏补充说，中国经济放缓主要源于结构性问题，仅靠货币政策效果预计难以提振经济，但对风险防控有更大意义。至于此前被期待更多的另一重要工具--降准，南京证券固定收益分析师杨浩表示，后续仍有可能，“‘降息’都来了，降准也不远了。”2018年以来，中国央行共15次下调存款准备金率，其中2018年四次、2019年三次、2020年三次、2021年两次、2022年两次、2023年至今一次，共释放长期资金约11.8万亿元。截至2023年3月27日，金融机构平均法定存款准备金率约为7.6%，较2018年初降低7.3个百分点。

文章来源：路透