新近公布的7月主要经济增长数据低于预期，此前市场对下半年经济复苏的乐观态度开始调整。8月17日在中国人民大学主办的中国宏观经济论坛（CMF）上，有经济学家表示，“宏观政策要着眼于居民部门、企业部门能否走出当前的困局，避免经济出现永久性伤疤”。
一、“7月经济数据已经验证了下半年不会出现V型复苏”数据表明，三季度经济增速在2.5%—3%左右，在低基数推动下，四季度略好于三季度，但下半年略高于3%的增速远达不到正常水平。拖累经济增长的主要原因包括疫情和防疫策略对经济特别是消费的影响，房地产下行的溢出效应和出口即将面临拐点等。
我们认为，如果秋冬中国国内疫情反复引发各地静态管理，甚至冲击产业链，将对2022年下半年和2023年经济增长产生2个百分点的冲击；如果到2022年底房地产销售还没有企稳，对经济的影响会高达3—4个百分点；如果下半年外需放缓幅度超过预期，对经济的冲击也将超过1个百分点。
对于以这三个情况，哪怕只出现一个或两个，都将对经济产生滚雪球式的影响，未来三四个季度中国经济可能一直保持在低增长的水平。更重要的是这是否导致经济出现永久性伤疤。这里提到的永久性伤疤包括两方面，一是企业部门的资本支出，二是消费和居民收入及就业等。
消费不振不仅受到过去一两年疫情防控、出行不便等外在因素的影响，更值得注意的是，4月—7月相当一部分消费者经历了线下中小商户关门、服务业失业、对未来就业预期的调整，甚至从白领工作降级到灵活就业，已经逐步有出现长期心理和收入伤疤的可能性。出现家庭资产负债表恶化、经营现金流恶化等问题的家庭占比从2022年初的不到10%上升到24%左右。即使防疫政策做出调整，提供更多消费层面的辅助，一旦政策放开，是否真的会有报复性消费，是非常值得关注的。
二、企业投资面临挑战
民营企业、外资企业都面临挑战。
外资企业面临中美竞争的大格局，美国在敏感技术领域不断加高壁垒，希望用产业政策鼓励一些产业链搬回美国。此前中国几乎是跨国企业产业链布局的唯一选择，但近期大摩6月对414家跨国企业的调研显示，跨国公司对亚洲的投资意愿正在重塑，产业链搬迁或者重新审视产业链的压力急剧加大。
三、基建建设效应并未传导至下层
在5月底出现稳定经济的一揽子33项措施后，7月开始宏观政策继续加码，重点是通过政策性开发性金融工具和盘活专项债限额空间来增加基础设施建设。邢自强认为，这并没有直接针对当前受影响最大甚至永久性心理伤疤最严重的线下中小商户、服务业和消费者。当前经济下行压力是短期的还是会对经济产生永久性伤疤，取决于政策纠偏及宽松力度有多大，何时能重塑信心。
四、房地产拖累是最大因素
房地产是拖累经济下行的最大因素。
如果房地产预期转弱、流动性趋紧的恶性循环不被打破，到2022年底，房地产销售同比降幅或达低40%—50%，对建筑业、下游家电行业以及其他房地产相关的服务业的溢出效应是非线性的。要推动房地产项目复工、保交楼，解决烂尾、购房者断供等问题，更合理的方案是下半年中央层面迅速推出协调性政策，比如对已经暴露风险的企业注资甚至国有化，对尚未出现风险的开发商给予一定流动性支持等。“要跟时间赛跑，加大支持力度，否则风险一旦传染，可能造成经济疲软，失业率升高，银行不良贷款和信贷风险提升。”
资源来源：彭博新闻
