作者 | 电饭锅
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
从 2014 年开始，美股 6 大科技巨头对标普 500 指数上涨的贡献每年都超过它们的权重，其中 3 年，这 6 只股票对美股大盘的支撑作用超过其他股票的总和。
但在 2022 年，曾经的顶梁柱化身成了吊车尾。科技巨头们正用自己的糟糕表现拖累整个大盘往下跌，年初至今，标普 500 指数跌幅超过 13%，纳斯达克指数失守 13000 点，从 52 周高位回落 23%。
昨晚 6 大科技股一夜之间市值蒸发超过 2 万亿人民币，特斯拉也暴跌 12%，就这，还没到 " 黄昏 " 真正降临的时刻。
01
神话破灭？
目前已经发布最新财报的科技股巨头，在 2022 年一季度的业绩几乎全军覆没。
奈飞 4 月 19 日发布的财报显示，2022 年一季度取得 78.7 亿美元营收，同比增 9.8%，略逊于公司预期的 79 亿美元或同比增 10.3%，不及市场预期的 79.3 亿美元；净利润 16 亿美元，同比去年第一季度的 17 亿美元下降 6%。
昨夜谷歌母公司 Alphabet 发布了 2022 年一季度财报，一季度营收 680.11 亿美元，略超分析师预期的 679.8 亿美元，同比去年一季度增长 23%，但创下了 2020 年末以来最低同比增速；一季度净利润 164.36 亿美元，不及分析师预期的 174 亿美元，同比去年下降 8.3%。
同样在昨夜发布财报的微软成绩看起来要好得多。2022 年第三财季营收 493.6 亿美元，高于市场预期的 475 亿美元，同比 2021 年同期的 417.1 亿美元增长 18%,；净利润 167.3 亿美元，同比 2021 年同期的 154.6 亿美元增长 8%。
公司业绩与华尔街预测的分歧立刻体现在股价走势上，截至昨晚收盘，微软跌 3.7%，谷歌跌 3.6%；财报发布后，微软转涨 4.5%，报 282.3 美元。谷歌则继续跌了 2.7%，目前股价为 2309 美元。
然而即便微软交出了一份超预期的答卷，但从历史数据来看，微软在 2022 年前两个财季的营收增速分别是 22% 和 20%，净利润增速则分别是 48% 和 21.35%。相比之下，本财季营收和净利润增速都有所下滑。
从预测来看，上次 Meta 在 2 月份发布了堪称 " 灾难性 " 的财报：2021 年四季度营收 336.7 亿美元，同比增长 20%；净利润为 102.85 亿美元，同比下降 8%。
同时给出的 2022 年第一季度业绩指引为总收入将在 270 亿至 290 亿美元之间，低于市场预期的 300 亿美元，增速仅为 3% 至 11%。
亚马逊的情况也不容乐观。2021 年第四季度亚马逊取得了 1374 美元的净销售额，同比增加 9%，是自 2017 年以来首次实现个位数增长，略逊于分析师预期；净利润为 143 亿美元，同比增长 98.6%，但很大程度上要归功于从 Rivian 首次 IPO 中取得的 118 亿美元投资收益。
目前，市场预期亚马逊 2022 年第一季度营收有望同比增长 7%，但净利润将同比大幅下滑，原因是去年同期亚马逊取得了 81 亿美元的超预期净利润。
总结来说，其他科技股大多风光不再。
一方面前几年的暴涨积蓄了巨大估值泡沫，另一方面业绩增速出现停滞的趋势，如今不可避免地进入 " 戴维斯双杀 " 通道，连带着把美股大盘也拉了下来。
目前，仍然被市场持乐观态度看好的只剩苹果一家，华尔街普遍调高了对苹果业绩的预期，就等它带着美股大盘再冲一次了。
02
中年危机
具体来看这几家科技公司核心业务的增长情况。
奈飞最新财报中的核心数据是新增订阅用户，今年一季度奈飞全球订阅用户净减少 20 万，大幅低于此前预期的新增 200 万，是 2011 年来首次为负值，并且预期第二季度订阅用户将继续净减少 200 万，原本的市场预期为净新增 240 万。
谷歌的基本盘是在线广告业务收入，一季度增速严重放缓：广告营收 546.6 亿美元，同比增长 22%，相比 2021 年同期的 32% 和上一季度的 33% 都有所下滑。
其中 YouTube 广告营收 68.69 亿美元，低于市场预期的 75.1 亿美元，连续两个季度不及市场预期，同比增长 14%，环比上个季度的增速骤降超 20%，亦不及 2021 年同期的 49%。
另外，代表未来产业的谷歌云业务也继续亏损 9.3 亿美元，高于市场预期的 8.93 亿美元和去年四季度的 8.9 亿美元。
元宇宙开发的新业务营收倒是实现了同比 22%、环比 57% 的增长，达到 8.8 亿美元，但净亏损继续扩大至 33 亿美元，导致全年亏损达到 101.9 亿美元。
微软的业务多元化策略使得其抗风险能力更强。第三财季中，主打 Office 系列产品的微软 " 生产力与业务处理 " 部门营收为 158 亿美元，同比增长 17%，与上个财季 159 亿美元的收入和 19% 的同比增长都有所下滑，上上个财季增速则是 22%。
不但传统业务增速下滑，新业务的增速也有停滞趋势。第三财季微软的智能云业务收入 190.5 亿美元，同比增长 26%，与上采集 183 亿美元的营收和 26% 的同比增速基本持平，相比上上财季 31% 的增速有所放缓。
总结而言，各大科技股的业务增长或多或少陷入瓶颈，原因其实有共通之处。
首先是国际局势动荡，奈飞称俄乌战争爆发使得该公司由于对俄罗斯的制裁减少了 70 万付费净用户，在中欧和东欧地区的业务也被迫减缓。
其他互联网公司同样受到影响，一方面是俄乌两国市场的直接影响，另一方面欧盟 27 国拥有 4.5 亿人口，消费市场庞大并且富裕，是互联网巨头本土以外的第二大收入来源，同样在战争阴影下对广告收入产生间接影响。
拓展增量市场的新业务也显得拥挤不堪，去年四季度亚马逊云业务营收为 177.8 亿美元，同比增长近 40%；同一时期，微软和谷歌的云业务也分别取得了 46% 和 44% 的同比增长，大家互不相让，势必成为一场持久战。
每个行业都有生命周期，互联网也不得不坦然接受 " 中年危机 " 的到来。游戏、影视等各个细分赛道纷纷掀起 " 并购潮 "，就是应对危机的方式之一。
但衰老只是慢性病，眼下还有更致命的风险。
03
凛冬将至
随着大通胀时代全面到来，第一个就要拿互联网巨头开刀。
2020 年之后，手握一只美股科技巨头就能自称 " 股神 "。投资从未显得如此简单，原因是美联储肆无忌惮的 QE 大部分流入了股市。
用数据来说明：2021 年美国国货币供应量同比增长 24.9%，名义 GDP 增速反而只有 -2.3%，同时，美股全年 IPO 发行量达到 1020 只。像贾跃亭一样会做 PPT 便能吸引源源不断的热钱，何况是久经考验的科技巨头。
以奈飞为例，从 2002 年上市到去年 10 月股价上涨超过 500 倍，其中最陡峭的一段出现在 2019 年底到 2020 年底，与纳斯达克指数的走势一致。
标普 500 的预期市盈率伴随通胀率一同上升，来到将近 19 倍，但在美联储加息缩表节奏一再提速的情况下，支撑科技股们估值水涨船高的逻辑已经不再坚固。第一季度，美股 IPO 数量仅有 28 起，不足去年同期的三分之一，资金的风险偏好程度可见一斑。
疫情和政治冲突带来的供应链成本上涨已经使全球经济增长放缓，美联储用加息对抗通胀的措施更有可能带来严重的 " 经济衰退 "。
昨天，亚特兰大联储 GDPNow 模型将美国第一季度的 GDP 增速预期从 1.3% 下调至 0.4%，再次提示了今年的经济下行风险。
一方面，经济萧条之下人们倾向于减少消费，消费互联网势必受到冲击，例子是今年一季度 50 万英国人因 " 省钱 " 退订流媒体看剧；另一方面，存量市场中，互联网巨头无论维持传统业务的盈利还是拓展新业务都需要大量烧钱。
因此，美联储 " 断奶 " 很大可能在接下来几个季度对互联网企业业绩造成进一步冲击。" 戴维斯双杀 " 的镰刀，恐怕已经开始挥动。
04
结语
从科技巨头身上流出的资金并没有离开这个股市，而是流向了能源、金融和必需品消费等板块，熊市来临时，它们是更具防御性的选择。
从这个角度来说，华尔街对苹果的期待大有道理。
苹果虽然是美股科技巨头之首，但赚的不是广告钱，本质上拥有更多先进制造业的基因。虽然也面临销量下滑和成本增加的风险，但高达 2000 亿美元的健康现金流让它拥有更强的风险抵御能力，这恐怕也是巴菲特在一众巨头里对其情有独钟的原因。
人们对苹果寄予厚望，是希望它能成为摇摇欲坠的科技股最后一根顶梁柱。但即使黄昏过后即是漫长的黑夜，黎明也总会到来。
互联网从不乏创意制造出各种先进概念，元宇宙就是典型代表，只要泡沫消化完毕，等到下一个宽松周期，科技巨头们，未必没有卷土重来的可能。
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