我的这一观点遭到了不少质疑，因此本文将阐述一个更深层次的现实——美债市场的潜在形势远比表面数据所显示的更加严峻。过去一个月，美国经济数据持续低于预期，按照历史规律，这类情况通常会压低长期美债收益率。但现实情况却并非如此，这正表明长期美债收益率面临巨大的上行压力。目前，各方都在集中力量应对长期收益率上升的趋势。
图表：蓝线代表美国主要经济数据相对于彭博一致预期的加权平均值，权重根据各数据对GDP增速预测影响的重要性进行设定。该指标在过去一个月显著下滑，持续处于负值区域，过去60个交易日的意外值加权均值约为-0.5个标准差。
拖累因素包括：8月7日公布的7月非农就业数据低于预期（偏离-1.4个标准差）；8月18日发布的7月零售销售数据疲软（偏离-1.9个标准差）；以及杰克逊霍尔主旨演讲前夕公布的8月芝加哥采购经理人指数大幅不及预期（偏离-2.5个标准差）。
经济数据的疲软本应促使市场下调通胀和增长预期，从而抑制10年期美债收益率，但现实情况却恰恰相反。尽管数据接连不及预期，10年期美债收益率仍在上升。这表明市场对美债的需求比表面所呈现的要疲弱得多。
图表：该图显示经济数据意外值与10年期美债收益率日度变动的30日滚动相关系数。该指标波动较大，但长期平均维持在0.3左右的正相关水平：即数据优于预期时收益率上升，数据差于预期时收益率下降。
截至昨日的最新30日窗口数据显示，该相关系数已小幅转负。这意味着收益率的走势已经与经济数据脱钩。最合理的解释是，市场目前更关注财政赤字的变化趋势，因此无论经济数据如何，长期美债收益率都在被推高。美债市场背后所隐藏的风险，远比大众认知中的更加令人担忧。
