美国劳工部将于周五公布10月就业报告，投资者主要关注非农新增职位的规模，以及美联储能否在12月维持再度加息的预期。市场普遍预测，新增非农就业约6.5万人，失业率为4.2%，平均时薪环比增长0.3%、同比增长2.9%。就业增速预计将从9月的2.9万回升加快，但核心问题在于，官方数据能在多大程度上验证先行指标所反映出的强劲程度。
本次数据发布后，焦点在于即便数据符合预期，美元能否延续任何方向性行情，以及这种行情能维持多久。目前市场给出的12月加息概率约为80%，符合预期的读数将延续这一定价，但未必会为明年加快加息节奏提供依据。
先行指标：ADP、JOLTS与ISM均显示劳动力市场保持韧性
10月就业相关指标表现稳健，且较上月有所改善。ADP私营部门就业人数增加8.6万，超出市场预估的6.9万，9月数据也上修至8.6万。9月JOLTS职位空缺由8月的719万升至752.3万，创下5月以来的新高。
ISM就业分项方面，制造业为52.4，非制造业为51.4，均位于50的荣枯线上方。非制造业指数出人意料地走高，达到2月以来的高位。
消费者信心同样体现出就业环境的好转。10月谘商会消费者信心调查中，认为就业“充足”与认为“难以找到”的受访者比例之差，由上月的2.9点扩大至5.3点，为4月以来的高位。
不确定性：ADP周度数据放缓、ISM新订单回落，ADP改善未必传导至非农
不过，招聘势头能否持续仍存疑问。ADP周度数据显示，截至10月10日的四周移动平均新增就业人数，已由9月末的2.6万降至1.675万。
ISM非制造业新订单指数也较前月回落，而且此前已出现过ADP数据改善、却未在次月非农报告中得到体现的情况。
这种分化意味着先行指标的韧性并不一致。周度数据与新订单的走弱表明，官方非农数据的实际强度可能低于ADP所显示的水平。
加息逻辑：失业率稳定为核心，GDP与核心PCE支撑12月加息
美联储考虑12月加息，主要基于经济保持韧性与通胀依然顽固的双重背景。三季度实际GDP按年率计算增长3.4%，高于前一季度的2.2%。9月核心PCE同比上涨3.1%，仍高于2%的目标水平。
10月28日FOMC会议维持政策利率在3.75%-4.00%不变，不过有两位成员主张加息25个基点。
某机构分析师指出，即便非农增幅温和，只要失业率保持在4.2%左右，12月加息预期也不太可能大幅瓦解。他同时表示，需要工资增速加快等显示通胀压力加剧的数据，才能进一步推高额外加息的预期。
反向风险同样存在：如果非农不及预期，同时伴随失业率回升或前值大幅下修，劳动力需求走弱可能成为市场焦点，12月加息预期或随之回落。
非农难以单独推动美元指数突破
当前约80%的12月加息概率定价，是美元指数近期维持在101至102区间的核心支撑。若非农数据落在6.5万附近、失业率稳定在4.2%，这一预期将得以保持，美元指数因此获得底部支撑，但上行动力有限，毕竟符合预期的数据已被市场消化，不足以进一步上修加息预期。
若数据明显优于预期，尤其是工资环比增幅超过0.3%，加息预期可能升至90%以上，美元指数有望挑战区间上沿；反之，若非农不及预期并伴随失业率上升，加息预期回落将压制美元指数。
此外，民主党在中期选举中取得压倒性胜利后，市场对财政扩张受限及地缘风险缓和的预期，压低了美国长期收益率与美元指数，使其较选举前的高位有所回落。
这意味着即便非农表现强劲，美元指数的上行空间仍可能受制于长端收益率的下行趋势，除非数据强劲到足以改变市场对财政政策与经济增长的重新评估。
非农是美元指数短线博弈的焦点事件，但真正决定其方向的，是数据能否改变利率预期与长端收益率的组合。在80%加息概率已被定价、政治因素影响仍在消化的背景下，美元指数更可能维持区间震荡，而非因单一数据走出趋势。
（美元指数日线图，来源：易汇通）
汇市反应：美元兑日元或仅短暂波动，长期收益率走势决定持续性
在外汇市场上，单靠加息预期不足以决定美元走向。11月3日民主党赢得中期选举参众两院多数席位后，油价因财政扩张受限与地缘风险缓和的预期而走低，压低了美国长期收益率与美元指数。
与此同时，美元兑日元保持在158附近的相对窄幅波动。上一次9月数据公布时，非农新增2.9万，远低于8.8万的预期，美元兑日元先是跌至156.95，随后反弹至157.91。这一案例表明，即便数据疲软，也未必引发美元的持续单边抛售。
除非数据明显偏离市场预期，多数人预计美元兑日元在公布后会随数据上下震荡，但难以形成持续的单边走势。
美元若要持续走强，需要美国长期收益率回升等条件配合；若就业急剧恶化，或工资增速意外加快得到确认，则可能通过改变美联储政策前景，引发大幅波动。
结论
美国10月非农报告的市场共识为新增就业6.5万、失业率4.2%、平均时薪环比增长0.3%。先行指标整体显示劳动力市场保持韧性，支撑12月加息预期维持在80%左右；但ADP周度数据放缓、ISM新订单回落，提示先行指标的强度未必会完整传导至官方数据。
分析师认为，只要失业率维持在4.2%附近，12月加息预期就不太可能大幅崩塌；工资加速等通胀压力相关数据才能推动额外加息预期上升，而若非农不及预期且叠加失业率上升或前值下修，则可能使加息预期回落。
在汇市方面，单靠加息预期不足以决定美元方向，美元兑日元的即时反应可能只是短暂的，美国长期收益率的走势才是决定持久行情的关键。9月数据疲弱而美元先跌后涨的案例，正好印证了这一判断。
北京时间10:52，美元指数报101.67。
