渣打银行的 Christopher Graham 表示，2025 年第四季度以来，剔除爱尔兰后的欧元区 GDP 增速逐步走低，与此同时通胀不断攀升，滞胀风险随之加大，但目前尚未达到滞胀的标准定义。他认为，能源价格上涨与欧洲央行紧缩政策的滞后效应是最主要的不利因素，并预计欧洲央行将在 12 月再加息 25 个基点，通胀则有望在明年初开始回落。
增长放缓与通胀困局
"欧盟统计局今晨公布的数据显示，欧元区 10 月整体通胀率同比升至 4.0%，高于我们此前 3.8% 的预期。这意味着欧洲央行 9 月给出的第四季度平均通胀率 3.6% 的预测面临上修压力。"
"剔除爱尔兰后，欧元区 GDP 增幅仅为 0.2%。更值得关注的是，自 2025 年第四季度起，增长动能便持续减弱。"
"增长乏力（以剔除爱尔兰后的欧元区数据计算）与通胀仍在走高并存，使欧洲央行的政策抉择愈发艰难。短期内，通胀走势及二轮效应风险可能占据主导，这也是我们判断 12 月会议将加息 25 个基点的依据。"
"滞胀并非我们的基准情景：我们认为经济增速仍将保持正值，通胀则会在明年年初开始回落。"
"不过，整体走向确实正朝这一方向靠拢，未来几个季度可能引发滞胀的因素已然显现：能源价格走高正在侵蚀实际收入，并压缩企业利润空间；欧洲央行货币紧缩对家庭与企业融资成本的传导存在时滞；同时，收紧的金融环境也在拖累更广泛的经济活动。"
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