金银表现分化明显，金银比价站上76
本轮贵金属回调中，白银振幅更大，跌幅远超黄金，金银比价升至76上方，这是2025年12月以来首次站上该位置，而今年夏季大部分时间该比值仅在60至70之间波动。今年以来金银比累计上涨逾11%，虽未达到2020至2025年间约82的均值水平，但机构认为白银的利空因素尚未消化，比价仍有进一步走高的空间。
伊朗局势推高油价，加剧了市场对通胀的担忧，加上美联储政策偏鹰的预期，进一步放大了贵金属的下行压力。美联储本周例会决定维持利率不变，但仍保留收紧倾向。CME“美联储观察”工具显示，市场预计12月加息25个基点的概率达到80%，并认为2027年前至少还将加息两次。更高的利率水平与美债收益率，抬高了不生息贵金属的持有成本。
资产属性不同，黄金避险托底，白银与工业需求高度挂钩
两者基本面抗跌能力的差异，源于资产属性的不同。黄金兼具货币属性，各国央行持续增持黄金，长期资金配置黄金以对冲地缘政治与宏观风险，避险买盘为金价提供了缓冲。白银则更多依赖工业用途与投机资金，对资金流向的变化更为敏感。
2025年末至2026年初推动银价走高的现货流动性紧张局面，目前已基本缓解。伦敦金库白银库存升至近四年高位，达9.32亿盎司，扣除ETF持仓后的可流通库存为2.67亿盎司，接近2025年10月低点的两倍，供给紧张状况明显缓解。
投资需求全面降温，实物买盘持续疲弱
白银投资需求全线收缩。今年以来白银ETF累计流出约6000万盎司，大量存量白银回流实物市场。前期流出主要源于获利了结，之后投资者信心不足，新增资金迟迟未能入场。CME白银期货资管多头净持仓降至1700万盎司，为2024年2月以来的低位。
实物银币需求同样低迷。机构调研显示，二季度主流铸币厂银币销量环比骤降超80%，创下该项调研自2010年开展以来的季度新低；三季度虽小幅回升，但仍较去年同期下降22%。高价抑制了首饰与银器消费，光伏等工业领域也出现减少白银用量、转向替代材料的趋势。
供需格局逆转，挤仓行情短期内难再现
MetalsFocus预计，今年全球白银供需缺口将进一步收窄，并于2027年转为供应过剩，短期内很难重演此前由库存紧张驱动的逼仓行情。机构整体对白银前景持偏空态度，但并不认为其会持续跑输黄金。未来一年，白银走势仍将大体跟随黄金主线，短期内高利率、高债息环境依旧带来下行风险。
结语
黄金凭借避险需求与央行购金守住了支撑，白银则面临供给放开、投资与工业需求走弱的多重压力。金银比上行反映出市场偏好的变化，若白银想扭转颓势，既要看金价能否企稳，更要等待自身基本面出现改善。
现货白银日线图 来源：易汇通
北京时间10月30日14:07 现货白银 报 50.93美元/盎司
