回调触发：卡塔尔斡旋赴德黑兰，缓和前景或难延续
知情官员透露，卡塔尔调解人员周日抵达德黑兰，协助美方推动区域局势降温。
油市研究机构Vanda Insights创始人Vandana Hari指出：“上周原油大部分涨幅源于市场对中东军事冲突再起的担忧，今天早盘这种担忧有所减轻，但这份缓口气或许只是短暂的。”
她认为，美国总统特朗普并未打消市场对11月3日中期选举后仍可能对伊朗动武的判断，“因此我们预计波动率将持续处于高位，风险仍偏向上行”。
尽管调解谈判正在进行，周末的袭击仍未停止。伊朗支持的胡塞武装称周六袭击了沙特一处机场和石油设施，沙特周日表示又拦截了多枚导弹和无人机。自2月28日美国及以色列对伊朗发动军事行动以来，其影响仍在持续发酵，企业正在适应冲突造成的霍尔木兹海峡与曼德海峡商船通行受阻局面。
供应现实：霍尔木兹风险根深蒂固，回调更像是仓位调整
周一，沙特与新加坡能源部长表示，沙特阿美将于2027年下半年起在新加坡储存原油，以提升其区域供应链的韧性。
Phillip Nova市场洞察负责人Priyanka Sachdeva表示：“霍尔木兹海峡周边的供应风险仍然深重，当前的下跌似乎更多反映的是仓位调整与风险管理，并非潜在供应状况出现了实质好转。”
国际能源署署长法提赫·比罗尔周一在新加坡的一场行业活动上再度表达了对供应形势的担忧，他预计2027年能源市场都难以恢复到伊朗战事爆发前的样子。
出口数据与油轮遇袭：产量数字回升，背后是成本与风险叠加
过去两周，波斯湾与红海石油流动恢复的消息频频登上头条，但油价却在走高，这说明仅凭运输桶数不足以让市场相信局面已经正常化。
据Kpler最新统计，10月中东石油出口总量实际已超过美以2月底首次打击伊朗之前的水平。仅就霍尔木兹海峡而言，本月日均通行量估计为1170万桶，高于9月的980万桶，已接近2月战前日均1450万桶的水平。
不过，这些数字是大量投入、额外开支与风险共同换来的结果。该地区另一个重要动向是伊朗加大了对油轮的打击力度。
据英国海上贸易行动办公室以及伊朗伊斯兰革命卫队的声明，10月前20天内霍尔木兹至少有25艘船只遭到袭击。
追踪这些事件的机构指出，出于各种原因，许多船只并未报告遇袭情况，实际数字可能更高，达40至50艘，其中大多数为油轮。
与此同时，Kpler自身的数据显示，本月经由霍尔木兹海峡的油轮流量因袭击大幅下滑。
Kpler两名分析师在10月初的报告中写道，“穿越海峡的原油较此前战时高点下降27%，至至少1010万桶/日”，该公司统计10月6日仅有七艘商船穿越海峡，为7月末以来的最低水平。
此外，基于Kpler的数据，路透社本周早些时候报道，仅过去两周就发生了至少18起油轮遇袭事件。该公司本周早些时候还报告称，波斯湾石油日均外流量已从两周前的“超过2000万桶/日”锐减至850万桶/日，降幅相当剧烈。
同一数据来源给出的这些相互矛盾的结果，很难让人对中东石油供应放心，尤其是在油轮遇袭消息不断传出的当下。
船对船转运与运力瓶颈：放松制裁难解眼前之困
大量波斯湾原油通过船对船方式转运外运，使运费被推至并长期维持在纪录高位。问题严重到什么程度？据报道，特朗普正考虑放宽对部分运输俄罗斯石油油轮的制裁，以缓解阿曼沿海船对船转运扩张所引发的油轮紧缺。
然而，此举收效有限，因为所谓“影子船队”的油轮同样供应紧张——它们正忙于运送受制裁的石油。
标普全球能源全球航运分析与研究负责人Rahul Kapoor本周早些时候接受彭博采访时表示：“放松制裁并不等同于能够立即投入使用的主流油轮运力。真正能够现实地回归主流贸易的船只数量，可能远小于受制裁船队的整体规模。”
期货与现货分化：期货走高、现货回落，冬季取暖需求成变数
在上述各种因素交织，且美伊达成和平协议的可能性与三个月前同样渺茫的背景下，油价走高并不出人意料——至少期货市场是如此。
有媒体报道称，现货市场价格实际上在下行，原因在于霍尔木兹通行量的所谓回升（尽管油轮遇袭频发）以及运费的小幅回落。
分析师指出：“市场上仍有大量突发头条风险在发挥作用。石油库存处于相当低的水平，结合当前走势，很难看到库存得到回补。”
分析人士称，如果厄尔尼诺按预期发展，冬季取暖需求有望下降，这将为价格带来一定缓解。不过，押注天气并非最稳妥的策略，这也是价格至少在年底前可能维持高位的原因。
总结
卡塔尔调解人赴德黑兰，给美伊敌对行动缓和带来希望，但周末对沙特机场与石油设施的袭击仍在继续，特朗普也未打消中期选举后打击伊朗的预期。
分析人士普遍认为，此轮回调更多体现的是仓位调整与风险管理，而非供应基本面的实质改善：霍尔木兹海峡供应风险根深蒂固，油轮遇袭持续发生，船对船转运推高运费至纪录高位，放松制裁难以化解运力瓶颈。
期货与现货走势出现分化，库存偏低限制了补库空间，国际能源署署长预计2027年能源市场难以回到战前水平。油价波动预计将维持高位，风险仍偏向上行，冬季取暖需求与地缘局势演变构成后续关键变量。
（美原油期货日线图，来源：易汇通）
北京时间16:05，美原油期货报101.20美元/桶。
