出口量逼近战前水平，沙特增供填补伊朗空缺
据海运情报机构TankerTrackers汇总的数据，覆盖伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔、沙特、阿联酋和阿曼等国的波斯湾原油出口总量，近期已攀升至1月和2月同期水平的九成以上。另有第三方追踪数据显示，中东原油外运量曾一度高于战前平均水平。
冲突爆发前，伊朗每日出口原油约150万桶。美国于7月中旬重启对伊朗的封锁后，伊朗出口几乎降至零。与此形成对比的是，全球头号石油出口国沙特的出货量明显增长，较战前平均水平高出约10%。沙特借助东西向输油管道等替代通道扩大外运，在一定程度上抵消了伊朗退出造成的缺口。
布鲁金斯学会经济研究高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，油轮通行已基本完全恢复常态。由此自然引出一个疑问：既然航运恢复正常，为何油价没有相应下跌？
绕行路线与持续袭击推高运输成本
出口总量回升，并不意味着供应恢复得完整。IDX Advisors首席投资官本·麦克米伦指出，相当一部分原油只能绕道而行，大量货物依赖陆上管道、接驳油轮乃至“影子船队”完成运输。航运尚未全面正常化，外运成本依然处于高位，市场因此继续为此支付溢价。
霍尔木兹海峡的船只以及沙特东西向输油管道时常遭受袭击，运输风险和费用随之水涨船高。美国总统特朗普承诺，在中期选举前不会对伊朗发起新一轮军事打击，这一表态在本月早些时候稍稍压制了油价涨势。但市场仍担心，11月3日选举结束后军事行动可能重启，地缘政治风险溢价因此难以消退。
Strategic Energy & Economic Research总裁迈克尔·林奇认为，针对航运和能源基础设施的袭击威胁，预计将使每日出口量出现起伏。目前全球库存本就处于紧绷状态，即便供应每周仅减少500万至1000万桶，也足以让油价维持在高位。
库存连续去化，近期价格走势强劲
美国能源情报署最新数据显示，截至10月16日当周，美国商业原油库存减少310万桶，已连续第三周下降，总量降至约4.125亿桶，较五年同期平均水平低约3%。这进一步印证了市场对供应趋紧的判断。
价格方面，本月迄今，西得州中质原油与布伦特原油的涨幅均接近10%。最新行情中，布伦特原油（12月合约）在10月22日盘中维持在110至111美元附近，较前一交易日收盘价有所走高；西得州中质原油则在98美元上下震荡。地缘紧张与库存下降共同支撑了价格。
中东局势依然紧张。近期有消息称，美国正考虑让部分驻波斯湾地区使馆的人员及家属撤离，涉及沙特、阿联酋、约旦、卡塔尔和巴林等地。沙特能源部一名消息人士also表示，防空系统拦截了一架试图袭击沙特阿美沙伊巴油田设施的无人机。
市场展望：供应恢复依然脆弱，价格走向取决于地缘局势
德意志银行大宗商品研究部分析师Michael Hsueh认为，若经由霍尔木兹海峡的石油供应进一步恢复常态，市场将转向大幅供应过剩，布伦特原油价格最终可能在明年跌至每桶74美元。其基准假设是通过谈判达成停火，并开启更广泛的对话，在此情形下，2027年布伦特均价约为74美元；若冲突延续至整个2027年，油价则可能冲高至130美元。当前已恢复的原油供应仍十分脆弱，炼油裂解价差很可能维持在高位。
裂解价差指一桶原油与由其炼制出的成品油之间的价差，其处于高位说明下游成品油市场同样偏紧。
编辑总结
波斯湾原油外运量回升，显示市场具备较强的适应能力，沙特等国借助替代通道和增量出口，部分弥补了伊朗的供应空缺。但运输线路绕行、袭击风险持续、美国库存连续下降，以及中期选举后的地缘不确定性，共同阻碍了油价的明显回落。短期内，油价仍由风险溢价和实际运输成本支撑；中长期走势则很大程度上取决于霍尔木兹海峡能否真正恢复常态，以及冲突能否走向停火。供应恢复的脆弱性意味着，任何新的扰动都可能迅速放大价格波动。
【常见问题解答】
问：波斯湾原油外运量已接近战前水平，为何油价没有明显下跌？
答：总量恢复并不等同于成本恢复。大量原油被迫改走陆上管道、穿梭油轮或更长航线，运费明显高于战前直接经霍尔木兹海峡运输的水平。袭击威胁仍然存在，保险和航运溢价居高不下。市场因此继续为风险和额外成本定价，导致油价难以回落。
问：伊朗出口归零后，沙特等国如何弥补供应缺口？
答：沙特将出口量提升至战前平均水平以上约10%，并更多依赖东西向输油管道等替代路径，将原油输送至红海或阿曼湾港口后再装船。其他海湾国家也通过调整装船节奏和航线维持出口流量。第三方数据显示，区域整体外运量近期甚至一度超过战前均值，但路径更加迂回，效率有所下降。
问：美国原油库存连续三周下降，会对油价产生什么影响？
答：截至10月16日当周，美国库存降至约4.125亿桶，连续三周减少且低于五年同期均值，说明需求或出口较为强劲，供应相对偏紧。在全球库存本已偏低的背景下，即便每周减少数百万桶，也会强化市场看涨情绪，限制油价的下行空间。
问：德意志银行对明年油价的两种情景分别基于什么假设？
答：基准情景假设各方通过谈判实现停火并开启更广泛对话，霍尔木兹海峡通行逐步常态化，市场转为供应过剩，布伦特2027年均价约为74美元。若冲突持续整个2027年，供应将持续受限，风险溢价居高不下，价格可能冲高至130美元。两种情景的核心差异，在于地缘政治局势能否趋于缓和。
问：美国计划撤离部分海湾地区使馆人员，意味着什么？
答：这一举措反映出华盛顿对地区安全形势的评估趋于谨慎，可能与冲突长期化或潜在升级风险有关。它本身不会直接改变原油的实际供应，但会加剧市场对地缘不确定性的担忧，间接支撑油价中的风险溢价部分。
北京时间14:58，布伦特原油报价为111.15美元/桶。
