金属聚焦公司黄金与白银业务总监马修·皮格特（Matthew Piggott）指出，目前市场处于震荡蓄势阶段，推动去年金价创下纪录涨幅的核心动力依旧稳固，贵金属后市仍值得期待。
资金角力升温，金价震荡显露底层支撑
马修·皮格特对黄金当前的宏观处境进行了深入分析。他认为，尽管近期投资者态度趋于审慎，但机构买家与各国央行的持续增持，使金价稳稳守在每盎司4000美元上方。金属聚焦公司给出了较为乐观的中长期预测：预计2027年黄金均价为每盎司5330美元，较今年预估的4600美元上涨约16%；明年第四季度金价有望升至每盎司5600美元附近，并逼近6000美元关口。同时，白银明年均价预计升至每盎司84.4美元，第四季度有望站上90美元。
皮格特进一步解释，今年年初金价回调、随后反弹乏力，主要是各类资产争夺投资资金所致，并非黄金长期基本面出现实质性恶化。目前投资者更青睐股市、能源及其他大宗商品，同时债券收益率走高，也显著抬升了持有不生息黄金的机会成本。
值得注意的是，机构资金在金价逼近4000美元时展现出较强的战略定力。他补充称，机构买盘与央行增持共同托住了4000美元附近的底部。更关键的是，推动2025年金价大幅上涨的经济与地缘政治动因并未消退，不断膨胀的政府债务与财政不确定性，反而进一步强化了黄金的长期配置逻辑，目前这些宏观力量只是暂时被通胀、能源价格与货币政策的短期波动所遮掩。
地缘局势牵制，货币政策转向或带来机遇
在宏观金融层面，中东冲突的持续仍是制约黄金投资需求回升的重要因素。皮格特表示，能源价格走高推升通胀、同时支撑美元走强，促使央行维持偏紧政策预期，使贵金属定价逻辑变得颇为复杂。他认为，唯有能源领域取得实质进展、冲突真正平息，才能从根本上缓解通胀压力，重建市场买入信心。
他提醒，冲突在中期选举之后可能再度升温，进而导致能源通胀扩散，并延续紧缩预期。不过，金属聚焦公司认为美联储不会开启长期激进加息周期，过度紧缩可能引发较深的经济衰退，反过来会提升黄金作为组合分散工具的需求。皮格特强调，尽管中东局势拖延使行情重启时间被迫后移，但在货币政策预期由降息急转为加息的剧烈变化中，金价依然展现出较强韧性，盘整底部保持稳固。此外，临近年底，亚洲两大经济体的季节性实物需求也有望为金价提供额外支撑。
银价打破桎梏，投资属性或成主要驱动
相较黄金获得的央行购金与财政忧虑等有力支撑，白银的基本面明显更为复杂。金属聚焦公司预计，尽管2027年白银均价将达每盎司84.4美元，第四季度突破90美元，但其实物市场将从今年3540万盎司的缺口，转为明年3730万盎司的过剩。究其根本，是银价高企促使光伏等工业领域加快削减白银用量。
皮格特指出，光伏制造商持续降低生产中的银耗，既是应对高价的被动之举，也是行业降本增效的主动选择。该行业已越过关键拐点，即便装机量继续增长，单位耗银量的下降仍将使光伏用银总量走低，而且这种精细化的技术迭代并不依赖颠覆性的新材料。
尽管电动汽车与数据中心等领域的用银增长，能在一定程度上抵消光伏需求的疲软，但皮格特判断，白银重获强势的主要动力将转向投资端。他强调，白银不太可能脱离黄金同步走强而单独行情，大量资金流入白银ETF、从而抽走市场实物库存，才是推升银价的关键因素。随着投资渠道日益丰富，白银正逐步摆脱单纯替代品的定位，成为与黄金并列的独立贵金属资产，投资价值更加多元。
结语
综合来看，黄金与白银市场正经历深刻的逻辑重构。在结构性宏观压力与短期地缘扰动交织之下，贵金属的底层支撑依然稳固。无论是黄金的长期避险属性，还是白银投资属性的全面回归，都显示出贵金属在充分盘整之后，有望在未来的金融博弈中迎来更为广阔且持久的上行空间。
现货黄金周线图 来源：易汇通
北京时间10月20日12:08 现货黄金 报 4144.29 美元/盎司
