日本央行政策委员会审议委员小枝淳子（Junko Koeda）周四在熊本会见当地工商界人士时表示，考虑到物价上行压力较大，而金融环境依旧宽松，央行在加息问题上不宜顾虑过多。
她认为，中性利率大概率明显高于1%，而目前政策利率约为1.25%，这意味着未来仍可能继续上调利率。这一偏鹰表态对日元形成一定提振，也可能推动日本国债收益率走高。
中性利率明显高于当前政策利率
小枝淳子指出，日本央行应依据形势适时调整政策利率，并参照中性利率的估算区间。所谓中性利率，指的是既不刺激经济过热、也不拖累增长的利率水平。
她判断中性利率很可能“远超1%”，1%大致位于估算区间的底部；依据潜在增速测算，中性利率或将突破2%。日本央行自身的测算显示，名义中性利率大约处于1.1%至2.5%之间。
日本央行9月加息后，隔夜拆借利率目前约为1.25%。按照小枝的思路，利率仍有继续上调的空间。她强调，1.25%并非终点，央行不应因过度谨慎而放慢向中性利率靠拢的步伐。
核心通胀逐步靠拢2%，上行风险突出
小枝淳子表示，日本的核心通胀似乎正向2%的目标收敛，与央行的物价稳定目标相吻合。
具体来看，在消费者物价指数（CPI）涵盖的500余个项目中，超过七成同比出现上涨，价格变动的整体分布明显上移，工资也保持稳步增长，持续性通胀的根基比以往更为牢固。
她着重提到几项物价上行风险。其一是地缘政治冲击，今年春季以来中东局势多次推升原油和大宗商品价格。其二是日元避险属性有所削弱，在上一轮中东局势紧张期间，日元非但没有走强，反而持续走弱，油价飙升加重了进口成本。
此外，人工智能相关需求的强劲增长，也为通胀带来额外的上行压力。
经济整体稳健，资产负债表正常化同样重要
小枝淳子对日本经济总体评价积极：企业利润保持高位，设备投资温和回升，工资持续增长。
她认为，利率上行预计不会对家庭消费造成明显抑制，企业融资环境依然较为有利。
她还指出，推进资产负债表正常化十分必要，日本央行的资产规模十分庞大，不容忽视。目前央行正分阶段缩减每月国债购买规模，并计划自2027年4月起，将月度购债额维持在约2万亿日元的水平。
市场影响：鹰派信号助力日元，国债收益率或承压走高
小枝淳子的表态整体偏向鹰派。她将中性利率置于当前1.25%的政策利率之上，并提醒不宜过度谨慎，等于表明进一步加息仍在考虑范围之内。
在美联储加息预期升温、利差收窄的背景下，这一表态有望为日元提供一定支撑。
她关于日元避险属性已部分丧失的判断，对外汇交易员尤为重要：地缘冲击可能通过推高油价、增加进口成本来打压日元，而非提振日元。若市场加快定价向中性利率靠拢的路径，日本国债收益率或将面临上行压力。
利差收窄预期升温，美元兑日元承压
从利差角度看，美元兑日元的走势在很大程度上取决于美日利差。小枝把中性利率定在1.25%以上，并明确提醒不应过度保守，使市场对日本央行进一步加息的预期随之升温。
与此同时，美联储加息预期近期也有所抬头，但日本央行加息预期同步增强，压缩了美元兑日元在利差层面的下行空间，日元不再单独因美日利差扩大而承压。
值得关注的是，小枝指出日元已部分失去避险货币的角色。过去地缘危机中，日元常因避险资金流入而走强；但在近期中东局势升级期间，日元却持续走弱，原因在于油价上涨推高了日本的进口成本。
这一转变对美元兑日元交易者意义重大：若再度出现地缘冲击，日元可能因贸易条件恶化而承压，而非获得避险支撑，美元兑日元或因此增添上行动能。
综合来看，小枝的讲话短期内对美元兑日元构成利空，但日元避险属性的弱化又为该货币对提供了潜在的下方支撑。未来走势仍需观察美日央行的政策路径以及地缘风险的实际演变。
总结
小枝淳子传递的核心信息十分清晰：1.25%并非终点，日本央行不应因谨慎情绪而拖慢加息步伐。在她看来，核心通胀正趋近2%，物价上行风险突出，经济整体保持稳健，中性利率明显高于当前水平，因此进一步加息既有依据，也有必要。此番偏鹰言论短期内有望支撑日元，并可能推动日本国债收益率上行，同时也提醒市场，日本央行的政策正常化进程远未结束。
（美元兑日元日线图，来源：易汇通）
北京时间13:50，美元兑日元报157.87/88。
