MUFG 的 Michael Wan 分析认为，印度储备银行（RBI）近期采取的外汇政策，有效支撑了印度卢比的即期汇率，但也暂时影响了衍生品市场的流动性。在限制非居民 NDF 参与并提高对冲成本之后，离岸 INR 远期升水大幅回落。这些措施压缩了投机性美元需求，帮助卢比止跌回升，不过代价是买卖价差拉大，以及境内远期市场流动性有所减弱。
外汇措施收紧 INR 对冲
“印度央行近期出台的外汇措施，已将即期 INR 稳定在 95.2 水平，但卢比衍生品交易的成本也随之上升。”
“路透社援引消息称，市场对 20% 现金保证金规定是否适用于银行间交易存在疑虑，USD/INR 远期报价一度暂停发布，随后印度央行表示该规定并不适用于此类交易。”
“在正式澄清公布之前，做市商普遍保持谨慎，这可能导致买卖价差走宽、对冲费用增加，并促使交易活动转向离岸市场。”
“数据显示，10 月 12 日至 13 日期间，离岸 INR 远期升水在各个期限上均明显下滑。整体走势说明，印度央行将非居民 NDF 交易限定于真实对冲用途、提高外汇对冲成本，并为国有石油公司开设专门美元窗口之后，离岸市场对卢比下行保护的需求迅速被平仓。”
“上述措施共同抑制了投机性 NDF 需求与即期美元买盘，推动 INR 反弹约 1.5%，但代价是对冲费用上升，以及境内远期市场流动性变差。”
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