黄金：需求支撑强劲，2027年配置窗口开启
谈及黄金市场表现，加利指出，尽管当前面临多重不利因素，包括美国10年期国债收益率突破5%、国际油价维持高位以及美联储政策不确定性增加，黄金价格依然表现出较强韧性。自今年7月以来，金价并未刷新阶段新低，调整幅度相对有限。
他分析称，当前黄金市场情况与2022年类似，市场情绪处于近年来最低点，但底层逻辑已出现积极转变。一方面，各国央行购金节奏明显加快，较2021年翻倍；另一方面，机构投资者参与度大幅提升，较2021年增长近七成，黄金配置需求持续上升。
对于当前市场观望情绪，加利表示，地缘冲突下黄金避险属性未能充分显现，导致部分投资者持谨慎态度，但这属于短期扰动。展望2027年，黄金市场具备多重利好因素：持仓处于低位、价格深度调整、机构配置比例偏低，配置窗口逐渐打开。
资产配置逻辑：黄金与国债可并行配置
针对投资者关于“黄金与国债如何选择”的疑问，加利明确表示两者并非非此即彼的选择。当前市场忽视了一个关键逻辑——美债熊市正在推动全球机构加速多元化资产配置。
过去二十年，养老基金、捐赠基金、信托及保险等大型机构逐步增加另类资产比例，但多数另类资产仍高度依赖市场收益率。随着国债市场持续走弱，传统固收类资产吸引力下降，黄金因其低相关性和抗波动特性，成为分散风险的重要工具，机构配置意愿不断增强。
白银：供需格局逆转，后市承压明显
2026年上半年白银曾冲至历史高位，随后受地缘冲突影响，价格回落近半。加利指出，白银基本面已发生根本性变化，市场告别紧缺状态。
库存方面，去年白银库存紧张程度堪比上世纪亨特兄弟垄断白银市场时期，而目前全球库存已显著回升。伦敦商业金库可流通白银库存升至2024年11月以来最高水平；纽约商品交易所白银库存积压严重，库存规模远超未平仓合约需求；上海白银库存也在同步上升，全球供给趋于宽松。
需求端方面，高银价抑制了工业需求。数据显示，2026年中国光伏产业白银使用量同比减少三分之一。当前白银市场呈现“库存上升、需求萎缩”的双重压力，供需缺口逐步收窄，预计2027年将全面转为过剩。
加利判断，白银后续走势将弱于黄金，金银比价或进一步走弱。供需宽松将压缩价格波动空间，暴涨暴跌行情难以再现，整体表现趋于平淡。
铜：供需极度失衡，成金属市场最大潜力股
在所有金属中，加利最看好铜的中短期走势，认为其将成为金属板块中最具上涨潜力的品种，价格弹性远超黄金、白银等。
他指出，目前全球铜市场紧缺程度达到上世纪80年代以来的峰值，供需缺口对铜价的推动作用持续增强。主要原因是中美两国长期战略储备，锁定了全球大部分现货库存。目前中美合计掌控的铜地上库存占全球七成以上，市场可流通现货极度稀缺。
在供需极度错配的背景下，全球铜库存维持低位，需求端持续支撑，稀缺性不断增强。加利预计，铜价将依托基本面开启上行趋势，具备强劲上涨动能。
