在美联储高层释放偏鸽信号以及通胀数据低于预期的背景下，最新公布的弱于预期的非农数据进一步降低了10月加息的概率，市场普遍认为下一次加息更可能推迟至12月。我们依然认为市场对美联储未来加息路径的定价过于激进。
美国9月非农就业数据三大关键指标均不及预期：当月新增就业岗位仅为2.9万个，远低于市场预期的9万个，且前两个月的数据合计下调6万个；失业率从4.1%上升至4.2%，主要由于劳动参与率回升，更多人重返就业市场；薪资同比增幅为3%，低于预期的3.1%，这表明就业市场并未推动通胀上升。
这份就业报告与美联储高层近期表态形成呼应，包括纽约联储主席约翰·威廉姆斯和副主席菲利普·杰斐逊在内的多位官员都表示，当前环境下无需急于加息。整体来看，美联储在10月会议中维持利率不变的可能性较大，除非10月14日发布的9月CPI数据显著高于预期。我们维持此前判断，预计下一次加息将发生在12月。
（2022年12月以来累计就业变化，以千计）
从行业细分来看，制造业延续增长趋势，已连续四个月实现就业增加，今年累计新增岗位达7.2万个，与制药、交通航空航天、计算机电子等高端制造领域的景气度保持一致。建筑业也有所增长，可能受益于数据中心投资热潮。相比之下，服务业整体疲软，信息业减少1万个岗位，金融业减少7000人，专业商业服务业减少9000人，政府职位减少1.7万个。
目前支撑就业增长的三大行业为：私人教育与医疗保健、州及地方政府（不含联邦政府）、休闲及酒店业。
（离职率走低反映薪资压力减弱）
当前美国劳动力市场正逐步趋于宽松，这也解释了薪资增长放缓的原因。整体呈现“低招聘、低裁员”特征，岗位供给减少，前期大量人口退出就业市场。尽管9月劳动力总人数环比增加48.5万，劳动参与率由61.6%上升至61.8%，但波动性依然较高。目前，失业人口与岗位空缺数量已趋于平衡，而2022年初时，每名失业者平均对应两个岗位。
劳动力供需关系的转变正在抑制薪资增长。当前离职率处于低位，预示即便薪资同比增速已降至3%，后续仍有下行空间。这再次表明，就业市场不会引发通胀压力，也印证我们的观点：市场对美联储未来还将加息3-4次的预期明显过于乐观。
