短期压力存在，但不应掩盖宏观主线
Shah指出，利率上升、债券收益率维持高位以及美元走强，确实是黄金面临的短期阻力。黄金在过去多年里一直在与债券市场走势博弈。通常情况下，黄金与债券收益率之间的负相关关系在短期内可能有效，但当收益率剧烈波动时，这种关系往往会失效。因此，尽管短期债券市场的压力对黄金构成压制，但并不能完全解释其长期走势。如果投资者仅关注利率和收益率的短期变化，可能会忽略黄金在全球宏观格局演变中的战略价值。
通胀感知升温，黄金更贴近大众预期
与此同时，Shah强调，持续的通胀仍为黄金提供坚实的支撑。虽然金融市场中的通胀预期相对稳定，盈亏平衡利率也未出现明显波动，但普通消费者对价格持续上涨的感受却更为强烈。与大众交流后可以发现，多数人认为通胀水平仍然高企，并且不会很快回落到央行设定的2%目标。民众对物价上涨的频繁冲击已逐渐适应，并对通胀回落的前景持怀疑态度。
Shah指出，黄金市场在心理层面更贴近普通消费者对通胀的感知，而非金融投资者基于模型的通胀预期。这种认知差异意味着，黄金所反映的不仅仅是模型中的通胀预期，更是大众对货币购买力下降的真实担忧。
央行政策局限，难以应对供给冲击
他进一步指出，央行在当前环境下面临一个棘手问题：加息虽可抑制需求端的通胀压力，但无法解决来自供给端的冲击。尽管通过利率政策可以调节经济活动，但面对地缘政治对大宗商品市场的扰动，货币政策显得力不从心。此外，极端天气等潜在因素也可能加剧通胀压力。虽然这些因素可能导致央行维持紧缩立场，但黄金背后的宏观逻辑远不止于此。货币政策可以压制需求，但无法修复供应链断裂、地缘冲突升级以及能源和粮食领域的结构性问题，而这些问题恰恰是通胀反复出现的根源。
债务问题发酵，债券市场酝酿黄金大机遇
Shah表示，黄金更大的叙事其实发生在债券市场。当前全球正面临主权债务不断攀升的挑战。美国政府债务已持续多年增长，指望国债收益率长期维持在历史低位并不现实，尤其是在美联储逐步缩减其在金融危机后积累的庞大债券持仓的背景下。
他指出，债务不可持续的议题在过去五年中一直是黄金市场的重要叙事。投资者往往过度关注短期利率上升对黄金的负面影响，而忽视了财政主导地位上升和债务可持续性恶化的长期影响。短期内更高的收益率确实对黄金不利，但从中期来看，这些压力可能正是黄金市场本十年最具看涨潜力的故事之一，甚至可能延续更久。他将这一趋势描述为法币体系与实物型“类货币”之间的竞争，并认为这将成为黄金的重要利好因素。
金价展望：短期承压，中长期仍具上行潜力
尽管黄金仍需面对债券收益率上升、短期利率高位以及美元强势的短期压力，Shah将这些因素定义为“逆风”，但他对金价仍持相对乐观态度。
他预测，金价在今年剩余时间内将维持在每盎司4000美元以上。
此外，他预计未来12个月内，金价将接近每盎司5000美元的水平，因为经济不确定性的持续存在可能推动通胀回落，从而降低债券收益率并削弱美元。
不过他也提醒，如果债券市场的逆风持续存在，并且市场共识判断出现偏差，金价也可能维持震荡走势。
总结：黄金真正的挑战来自法币信用体系
总体来看，Shah并非否认黄金短期所面临的挑战，而是希望市场不要被短期的利率、收益率和美元走势所主导。真正值得关注的是通胀预期的固化、供给冲击的持续性、主权债务的不可持续性以及法币信用体系的逐步弱化。如果这些趋势持续演进，黄金可能不仅仅只是短期避险工具，而将成为未来数十年最重要的宏观交易之一。尽管未来一年金价整体偏强，但过程不会一帆风顺；若债券市场压力持续，黄金也可能进入震荡整理阶段。但从更长远的角度来看，法币体系的压力和债务逻辑仍可能为黄金打开更大的上升空间。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间08:57，现货黄金最新报4143.14美元/盎司。
