9月30日市场动态显示，国际贵金属品类在前一交易日上行后保持整体平稳走势，市场参与人士正在同步评估两方面因素对市场的影响：一方面是国际原油价格下行缓解了市场此前对能源端驱动的通胀上行的担忧，另一方面是美国国债收益率持续处于高位带来的压制作用。
此前市场普遍担忧能源成本持续处于高位会推动美联储调整货币政策节奏，受此影响，美国30年期国债收益率在前一交易日已经连续六个交易日上行，创下2002年以来的最高记录。从大类资产的一般定价逻辑来看，债券收益率处于高位时，会对不产生利息收益的贵金属品类的配置吸引力形成压制。
接下来市场的关注重点将集中在两项核心经济数据上：第一项是周三将公布的美国个人消费支出数据，该数据是美联储参考的核心通胀监测指标，能够直观反映美国居民端的消费变动与物价走势；第二项是周五将公布的非农就业数据，该数据能够反映美国劳动力市场的景气程度，两项数据将共同为市场判断后续美联储的利率调整路径提供重要参考依据。
通胀走势成当前市场关注核心变量
今年以来，全球通胀走势始终是影响各类资产价格变动的核心因素，其中能源价格的波动更是通胀指标变动的重要驱动项。此前受地缘局势、主要产油国供应政策调整等多重因素影响，国际原油价格曾出现连续上行，推动全球多个经济体的通胀数据出现反弹，也让市场对主要央行维持高利率的时间预期不断延长。近期原油价格出现阶段性回落，一定程度上缓解了市场对通胀持续上行的担忧，也让部分市场参与人士对后续货币政策的宽松预期有所升温。
从当前全球通胀的整体结构来看，核心通胀的回落速度仍然慢于市场此前预期，服务类价格的粘性仍然较强，而能源价格的波动则会直接影响整体通胀的走势，若后续原油价格再次出现明显上行，可能会再次推高通胀水平，进而影响主要央行的货币政策节奏。也正是因为通胀走势的不确定性较强，当前市场参与人士对各类资产的配置态度普遍偏谨慎，更倾向于等待核心经济数据公布后再调整配置策略。
美债收益率上行影响全球大类资产定价逻辑
作为全球资产定价的锚，美国国债收益率的持续上行对全球各类资产的定价逻辑都产生了明显影响。30年期美债收益率突破2002年以来的高位，反映出市场对美联储将长期维持高利率的预期正在不断强化。从历史数据来看，长端美债收益率上行往往会带动全球无风险收益率上行，对固定收益类资产、大宗商品、权益类资产都会产生不同程度的影响，这也是近期各类资产价格波动明显加大的核心原因之一。
本次美债收益率上行主要由实际收益率上行驱动，反映出市场对美国经济韧性的预期有所提升，同时也体现了市场对美债供需关系的担忧。一方面，美国经济数据整体表现好于市场此前的衰退预期，劳动力市场保持较强韧性，支撑了美联储维持高利率的底气；另一方面，美债供给规模持续扩大，而全球主要央行的美债持有规模有所下降，供需关系的变化也推动了美债收益率的上行。
两项核心数据将明确后续货币政策方向
即将公布的美国个人消费支出数据和非农就业数据，将成为市场判断美联储后续货币政策走向的关键依据。目前不同机构对两项数据的预判存在一定分化：部分机构认为，随着能源价格回落和消费需求边际走弱，个人消费支出数据将出现回落，通胀压力将进一步缓解；也有机构认为，美国劳动力市场仍然保持较强韧性，非农就业数据可能好于市场预期，将支撑美联储继续维持当前的利率水平。
从美联储近期的表态来看，美联储官员多次强调货币政策的调整将依赖于经济数据的表现，不会提前预设政策路径，因此这两项数据的表现将直接影响美联储11月的利率决议结果。若两项数据均显示通胀压力缓解、劳动力市场边际降温，市场对美联储降息的预期将会明显升温，美债收益率可能会出现阶段性回落，进而带动贵金属等品类的估值修复；若数据显示通胀仍然粘性较强、劳动力市场过热，美联储可能会进一步释放偏鹰派的表态，美债收益率可能会继续上行，对各类风险资产形成压制。后续两项数据公布后，若实际数据与市场预期出现较大偏差，可能会引发各类资产价格的明显波动。
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