上周三，伊朗总统马苏德·佩泽什基安（Masoud Pezeshkian）在联合国大会上发表强硬讲话，指责美国制造战乱、破坏全球秩序，强调伊朗不会妥协，同时提出重启谈判需满足包括解冻资金、全面停火等七项前提条件。此前一天，美国总统特朗普表示正在评估是否对伊朗采取毁灭性军事行动，但也表示可能在中期选举后达成外交协议。伊朗最高领袖顾问穆杰塔巴·哈梅内伊随后警告称，若伊朗遭受攻击，将把冲突扩大至印度洋区域。
渣打银行大宗商品研究团队指出，目前程序化交易者对原油的极端多头配置已接近饱和，难以继续推升油价，唯有实物供应中断，才可能重新激活上行动力。
趋势资金多头接近极限，油价驱动逻辑已转变
程序化趋势基金CTA，依赖模型进行交易，当前在布伦特原油、WTI原油及主要成品油市场均建立了历史最大规模的多头仓位。渣打银行分析称，过去十年间，类似极端持仓结构仅出现过几次。推动此前油价上涨的CTA资金，进一步加仓的空间已基本耗尽，后续价格上行需依赖自主决策型资金或实体买家介入。
渣打认为，一旦霍尔木兹海峡运输恢复稳定，或沙特原油出口显著回升，原油市场可能进入震荡，甚至引发大规模多头平仓带来的快速回落。但该机构也指出，持仓结构的脆弱性本身并不意味着长期看空。原油价格风险被划分为双向路径：下行风险来自多头集中平仓；而上行动能则需新的实物供给冲击，例如油气设施受损、海峡运输受阻或替代路线无法维持出口。 本轮油价上涨由资金推动，若要再创新高，必须依赖实物供给端的实质性扰动。
美国成品油价格飙升，俄炼油能力短期难以恢复
美国零售柴油价格已突破每加仑6.5美元，年内涨幅达83%，较上月上涨近1美元。汽油价格虽涨幅略缓，但已逼近每加仑4.5美元，全年上涨58%。与此同时，CTA在成品油市场的多头持仓同样处于历史峰值，叠加实物供给紧张，市场面临较高风险。特朗普本月两次将成品油价格飙升归咎于俄罗斯炼油系统受打击，先呼吁乌克兰停止对俄能源设施的攻击，随后表示战争已使俄罗斯失去对柴油产业的控制。渣打银行指出，即便乌克兰立即停止攻击，修复俄炼油产能仍需数月时间。
渣打强调，原油、炼油及物流链的风险集中于美伊谈判走向。在双方未明确解决路径前，全球能源体系将持续面临供给中断风险。当前全球能源库存几乎无缓冲能力，一旦冲突升级，供给将在数日内收紧。反之，局势缓和也需要数周至数月等待生产、炼油与出口逐步恢复，供需基本面才会真正宽松。渣打长期预测显示，原油及成品油价格中枢仍有上行潜力，最终取决于地缘政治解决方案的可信度与落地进度。
欧洲天然气止跌回升，库存缺口支撑底部价格
中东地缘不确定性尚未消退，欧洲天然气价格从三周低点反弹，周一稳定在每兆瓦时74.26欧元。上周市场传出未经证实的消息，称若美方满足条件，伊朗或将在一周内重新开放霍尔木兹海峡，推动气价一度回落至70欧元每兆瓦时附近。渣打指出，此次下跌属提前反应，双方均未确认协议或海峡重开时间表，欧洲天然气基本面未发生实质变化。
过去一周，西北欧供暖需求上升，储气库注气进度保持平稳。10月初气温预计偏暖，有助于降低供暖消耗，储气库注入量有望进一步回升。但欧洲储气水平与正常年份相比仍有较大缺口，渣打预计该缺口将持续支撑天然气价格底部。
结语
综合来看，美伊外交僵局、强硬表态推升地缘风险溢价，带动布伦特与WTI原油反弹。但当前CTA多头高度集中，限制油价上行空间，市场逻辑已从资金推动转向实物供给扰动。美国柴油、汽油价格大幅攀升，俄罗斯炼油产能修复周期漫长，成品油市场压力持续。全球能源库存偏低，冲突升级将迅速收紧供给，局势缓和则需较长时间修复供应链。欧洲天然气价格低位反弹，储气缺口支撑价格底部。
后续需重点关注美伊外交进展、霍尔木兹海峡通航状况，以及CTA资金持仓变化，以判断能源市场的波动方向。
11月交割的布伦特原油日线图
北京时间9月29日15:04，11月布伦特原油报107.10美元/桶。
