伯恩斯坦将2030年黄金价格预期从每盎司6100美元下调至5600美元。尽管当前实际利率已从3月初的约1.7%上升至2.7%，但该机构依然对金价未来走势持积极态度。其指出，当前推动金价的主要动力已不再是实际利率，而是央行持续购金带来的支撑。
目前金价位于每盎司4300美元中段，较1月28日创下的历史高点5589.38美元回落约22%；白银价格接近66美元。但数字本身并非关键，真正值得关注的是，一家主流投行明确表示，传统的黄金定价模型可能已经不再适用。
伯恩斯坦对黄金价格预测做了哪些调整？
根据周一发布的报告，伯恩斯坦分析师鲍勃·布拉克特将2030年黄金价格目标从6100美元/盎司下调至5600美元/盎司。
这次下调主要源于对利率路径的重新评估，而非对黄金需求疲软的担忧。年初市场预计美联储将降息1-2次，如今则预期在2027年前加息2-3次。扣除通胀因素后的实际利率，已从3月的约1.7%升至目前约2.7%；9月16日美联储的加息行动进一步确认了这一趋势变化。
为何实际利率上升通常会抑制金价？
根据圣路易斯联储数据，美国10年期名义收益率接近4.9%，考虑通胀预期后的10年期实际收益率约为2.6%，与伯恩斯坦测算一致。
历史上，实际收益率上升往往会对金价构成压力：当债券能提供稳定收益时，无息资产黄金的吸引力自然下降。这套逻辑沿用多年，伯恩斯坦也承认其有效性，但强调其影响权重已显著减弱。
既然实际利率上升，为何仍看好黄金？
布拉克特并未拘泥于理论模型，而是引用两个市场现实：黄金ETF持仓整体保持稳定；本月美联储加息后金价并未出现明显抛压，显示出较强韧性。
他表示：“黄金完全可以在实际利率温和上升的环境中继续走高，而当前正处此环境。”他引用2023-2025年的市场表现作为佐证，当时宏观背景相似，黄金同样展现出抗跌特性。
这种韧性并非首次出现。自2024年9月美联储启动累计175个基点的降息周期以来，10年期美债收益率反而上升了约140个基点，与传统理论相悖。尽管缺乏历史先例，但黄金并未崩盘。因此，即便实际利率再小幅上升25个基点，也不足以对金价造成重大冲击。
当前支撑金价的核心因素是什么？
伯恩斯坦的答案是：央行购金需求。虽然这一观点并不新鲜，但如今已成为金价的重要支撑力量。
2022年至2024年，全球央行每年购金量均超过1000吨，占全球矿产金产量的四分之一左右。布拉克特在报告中提到中国、日本、沙特等国家，其黄金储备占外汇储备比重仍低于10%；而许多西方国家央行的黄金储备占比已达到60%-70%。世界黄金协会的最新调查显示，大多数受访央行预计未来一年将继续增持黄金。
并非所有机构都认同这一观点。汇丰在7月发布的一份报告中指出，美联储鹰派立场与美元走强仍对金价构成压力。尽管面对相同的利率环境，不同机构对金价下行风险的判断却存在明显分歧。
哪些情况会动摇伯恩斯坦的看涨逻辑？
布拉克特明确指出关键风险点：央行购金节奏放缓，将比利率路径变化更严重地冲击黄金市场。
此外还有两种可能使传统利率模型重新生效的情形：
1.柴油及成品油价格大幅上涨，推高通胀，迫使美联储加息幅度超过市场目前预期的2-3次；
2.今年11月美国中期选举中，特朗普所属政党失去国会多数席位，政策不确定性带来的避险需求随之减弱。
投资者应重点关注哪些动向？
根据伯恩斯坦的分析框架，相比美联储下一次利率决策，央行购金行为更值得密切追踪。一旦央行购金明显放缓，对当前金价逻辑的冲击将远大于实际利率再上升25个基点。
建议投资者持续关注金价走势，并重点留意北京、东京、利雅得等地的储备管理机构是否会继续缩小黄金储备占比差距。这份金价预测的核心依据正是这一储备配置缺口，而非利率路径本身。
