金价周线转强：油价回落与空头回补共振推动
上周五现货黄金上涨0.84%，报收于每盎司4378.29美元，盘中一度触及9月11日以来最高点4399.49美元。全周累计涨幅达1%，终结此前连续四周下跌趋势。期金同步上扬，收盘上涨0.6%，报4424.90美元。此次上涨主要受油价回落影响。布伦特原油连续三个交易日下滑，市场对沙特供应中断的担忧减弱，抵消了对中东冲突扩大的忧虑。原油价格回落缓解了通胀预期，为黄金市场提供了支撑。
EverBank全球市场总裁克里斯·加夫尼指出，油价下滑减轻通胀压力，此前投资者因加息预期大量建立空头头寸，如今这些头寸逐步平仓，空头回补与油价回落形成双重利好，推动金价强势反弹。尽管美元指数升至七周高位，增加黄金对非美货币持有者的成本，但未能完全压制金价上行。
区域需求呈现分化态势。印度黄金市场表现疲软，买家因预期价格下行而暂缓采购；而中国黄金溢价维持稳定，投资需求成为价格支撑力量。这种结构性差异表明，全球黄金市场并未全面走弱，部分关键地区仍具支撑力。
利率环境与国债市场：加息预期下的复杂博弈
美联储上周三宣布加息25个基点，并暗示未来可能继续收紧政策。芝商所FedWatch数据显示，交易员预计10月再次加息概率约为55%，年内至少再加息一次的概率约为90%。通常而言，利率上升会削弱黄金作为非生息资产的吸引力。但市场实际走势显示，影响金价的因素远比单一利率变化复杂。
美国国债市场也释放出重要信号。两年期国债收益率上周五升至2024年7月以来最高水平，10年期收益率接近5%，30年期收益率同步上扬。两年期与10年期收益率差一度收窄至23.8个基点，为6月25日以来最平坦水平。道明证券美国利率策略师Molly Brooks表示，两年期收益率与加息预期密切相关，市场正将更多加息预期纳入定价。日本央行也同步加息至31年来最高水平，全球主要央行同步收紧货币政策强化了利率上行预期。
然而，美联储会议在一定程度上缓解了市场对长期通胀失控的担忧，长期公债收益率因此受到抑制。制造业数据意外下滑等经济信号也让市场在评估加息路径时更加谨慎。短期利率快速上升、长期利率相对稳定的组合，使得实际利率走势并不完全压制黄金。部分投资者开始重新评估：若加息能有效控制通胀，同时地缘风险持续存在，黄金作为对冲工具的价值可能反而凸显。
中东局势升级：地缘风险为金油市场注入新变量
金价借油价回落之力反弹之际，中东局势再度紧张。也门胡塞武装于19日晚发动两次军事行动，袭击沙特首都利雅得的敏感目标及沙特阿美位于延布的设施，使用了大量弹道导弹、巡航导弹和无人机。沙特方面则持续对也门北部实施空袭，累计超过760次，造成人员伤亡。
油市迅速反应，周一油价上涨，市场担忧中东冲突扩大可能冲击能源供应。与此同时，伊朗军方宣布在霍尔木兹海峡上空击落一架侦察无人机，卡塔尔透露美国与伊朗仍在进行多方沟通，试图达成协议。这些事件使得中东地缘风险从潜在威胁转为现实扰动。
对黄金而言，地缘紧张通常构成支撑。一方面，避险情绪升温直接推升金价；另一方面，若冲突导致油价反弹，通胀预期可能再度上升，强化黄金的抗通胀属性。当前金价正测试4400-4440美元阻力区间，加夫尼认为，若能有效突破，金价有望进一步上行。地缘事件的演变，可能成为突破技术阻力的关键推手。
市场情绪与未来焦点：机构与散户共同看涨
市场情绪面也释放积极信号。Kitco News黄金调查显示，上周16位参与分析师中，100%预计未来一周金价将继续上涨。在线投票中，58%的零售交易者看涨，仅24%预期下跌，19%认为横盘。美联储加息未能压制金价动能，使得华尔街与主街投资者达成罕见共识。
展望未来一周，全球市场将迎来密集焦点事件。中美领导人会晤、中东局势进展、主要经济体PMI数据、瑞士、瑞典、挪威央行利率决议，以及特朗普与海湾国家领导人的会谈，都将成为影响风险偏好与商品价格的重要变量。美国方面还将公布制造业PMI初值、初请失业金人数、耐用品订单、密歇根大学消费者信心指数等数据，多位美联储官员也将发表讲话，市场将从中寻找政策线索。
总体来看，金价上周的反弹并非单一因素推动，而是油价回落、空头回补、区域需求支撑与地缘风险交织的结果。尽管加息带来的利率压力依然存在，但并未形成明显抛压。中东局势的反复，为黄金提供了额外的避险溢价。短期来看，4400-4440美元阻力位的争夺将尤为关键；若地缘风险持续发酵或经济数据释放更多疲软信号，金价有望打开上行空间。中长期而言，黄金仍将在“利率压制”与“通胀及地缘支撑”的博弈中寻求方向。投资者需密切关注油价走势、美联储官员言论及中东局势进展，在波动中把握结构性机会。黄金的这轮周线反弹，或只是更大博弈的开端。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:26，现货黄金现报4372.26美元/盎司。
