德意志银行分析师 Mark Wall 及其团队指出，欧洲央行于9月将利率上调25个基点至2.50%，行长拉加德将此举形容为“无需多加思索”的决策。他们分析称，整体货币政策立场依旧偏紧缩，核心通胀预计仍将高于目标水平，政策有转向更具限制性的区域的趋势，这进一步支撑12月再度加息、终端利率达到2.75%的判断。
拉加德在鹰派倾向与数据导向之间寻找平衡
"不出所料，欧洲央行在9月实施了25个基点的加息，达到2.50%。拉加德行长将其称为‘显而易见’的决定。此次政策声明中既包含鹰派成分，也包含相对温和的信号。总体来看，这一立场与我们预测的路径一致，即欧洲央行将在年底之前再度加息，终端利率或将升至2.75%。
"预计在预测周期结束时，核心通胀仍将比目标高出30个基点，表明紧缩周期尚未完成。声明中提到通胀‘将在较长时间内显著高于目标’，说明其持久性较强。在当前政策框架下，这与从‘谨慎应对’转向‘更加强硬’的反应模式相一致。换句话说，加息至超过中性利率并进入轻度限制性区域的意愿正在增强。
"同时，拉加德行长也试图避免进一步推升市场本已偏鹰的预期。当被问及相关问题时，她并未重复7月时对市场理解央行政策路径的肯定说法。此外，她强调管理委员会并未预设未来的政策方向。我们认为，这两点更倾向于体现欧洲央行一贯坚持的‘数据依赖、逐次会议决定、不作提前承诺’的策略。即便如此，12月将利率提升至2.75%的可能性依然存在。
"风险因素呈双向性。一方面，若经济数据明显放缓，欧洲央行或会在2.50%止步。但若要阻止进一步加息，数据必须迅速恶化，这种情况虽有可能，但关键在于程度与时间点。能源价格高企可能引发需求端收缩。另一方面，在缺乏第二轮效应或明显间接效应的情况下，继续加息可能面临阻力。但如果经济表现仍具韧性、中性利率上移、能源价格持续高位，利率甚至可能突破3%。
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