利率期货市场的表现提供了部分解释。芝商所（CME）数据显示，市场对美联储9月加息的预期概率稳定在60%左右，而对2026年再加息两次的预期概率已下降至44%。交易员并未因非农数据强劲而押注更大幅度的加息，反而将注意力转向即将公布的8月通胀数据，该数据将成为FOMC下一次会议的关键决策依据，市场因此进入观望阶段。
此外，美国政界对货币政策的态度也出现分歧。前总统特朗普公开反对加息对债务市场的稳定作用，并主张美联储应考虑降息。财政部长斯科特·贝森特则表示，若中东局势缓和导致油价回落至40-50美元/桶区间，美债收益率也将随之下降。政界与央行立场的差异，使市场对政策走向的判断更加复杂，也对美元形成一定压制。
除了地缘政治和美联储政策预期外，日本的资金流动也成为推动美债收益率上行的重要因素。截至9月1日，日本持有的海外证券规模减少了878亿美元，与7月至8月期间日本央行干预汇市的资金规模基本一致。分析认为，日本可能通过抛售美债换取资金以稳定日元汇率，这一行为加剧了美债收益率的上升压力。
（美元指数日线图 来源：易汇通）
美元兑日元的回调还受到挪威主权财富基金资产配置调整的影响。据报道，该基金计划投入170亿美元购买日本债券，其资产配置策略从按经济体规模调整为按市值加权，此举将减少对美债的配置比例，提升对日债的持仓比重。这一调整为日元带来支撑，从而对美元兑日元汇率形成下行压力。
从黄金市场来看，就业数据向好通常构成利空。随着美债实际收益率持续上升，市场对美联储保持政策独立性的信心增强，认为其有能力在必要时顶住政治压力执行货币政策。此前推动现货黄金上涨的“货币贬值交易”逻辑被削弱，投资者逐步减仓黄金多头头寸，金价因此面临调整压力。
