在持续的通胀压力、高达2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元且不断攀升的政府债务背景下，许多债券持有者对后市走向感到迷茫。
别被短期波动干扰，先判断是否发生本质变化
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)指出："屏蔽短期噪音，是每位投资者都难以做到的事情之一。"尽管如此，他仍建议那些想依据新闻调整资产配置的人：先思考当前经济或市场是否出现了长期结构性变化，还是仅仅是短期事件。他说："大多数新闻属于短期性质，而大多数投资组合应着眼长期。这种交汇点在心理上极具挑战，但对投资成功至关重要。"
理财顾问和投资策略师表示，投资者仍拥有多种选择应对债市的不确定性，无需仓促做出可能带来损失的决策。
收益率上升并非全然不利：债券仍有价值
目前收益率曲线整体上扬。尽管特朗普政府试图展现冷静，但市场仍可能受到冲击。然而，对于长期持有者而言，更高的收益率或许意味着更高的未来回报。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："我认为这反而是未来收益提升的积极信号，因为整体债券市场收益率已经上升。我不认为债券已失去价值。虽然它们不再具备过去几十年的有利环境，但在投资者的资产配置中仍占有一席之地。"
构建多样化的期限结构：从极短到中长期
托纳认为，只要投资者在固定收益资产上有分散策略，大多数不确定性将逐步趋于明朗。
多位策略师指出，一个多元化的债券组合可包含：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基ETF、短久期产品、通胀保值债券(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
需要注意的是，AGG自2020年以来出现显著回撤，即使考虑票息再投资，也录得亏损。原因在于疫情时期的零利率环境逆转后，收益率持续上升，导致债券价格下跌。AGG高度集中于国债，占比约45%，这可能继续对其构成压力。不过，在当前高收益率环境下，AGG对债券价格波动的抵御能力已比利率接近零时更强。
一些市场知名人士警告称，持有任何久期的国债敞口都可能存在风险，因为政府债务和抗通胀政策的不确定性可能在未来一段时间继续推高利率。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据显示，此类基金在7月获得128亿美元资金流入。据金融策略师介绍，这些基金相较货币市场基金或共同基金能提供略高的收益，风险也仅略高。短期债券ETF中的另一个选择是PIMCO低久期基金(PTLDX)，其久期区间为1至3年，调整后费率为0.46%。
在较长的期限段上，债券策略师正从更广泛的市场中寻找优势板块。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好3至5年或更短期限的债券，他表示："债券收益率可能继续上升，直到通胀和赤字得到有效控制。我们只想保持高质量、短久期和具备保护性的资产。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则持续买入5至7年期的美国国债，当前收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个不错的折中区间。"
公司债与浮动利率债券的投资机会
克拉茨表示，他也在关注高质量公司债，寻找收益率在5%及以上的投资标的。他说，相较于国债，这类债券提供了风险可控的较好收益机会。对于优先级债券，他则寻找收益率超过6%的机会。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置短期公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，该基金净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班也青睐Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。虽然目前他仍聚焦短期公司债，但表示正在考虑转向更长期限的策略。他说："我在等待美国政府展现出财政自律的迹象，这是我持续关注的重点。"
克拉茨也在研究短期浮动利率债券的投资机会，这类债券在利率上升时会重新定价，从而为投资者带来更高收益。他的目标是投资于A级或以上评级的优先债务发行人。他的策略是这样的：锁定约5%的收益率六个月，若六个月后债券未到期或未被赎回，则可能获得6%的新票息。他说："对我来说，这具有相当的吸引力。"
通胀对冲工具：TIPS与黄金
罗班正开始为客户退休账户配置TIPS，并按照5至15年的期限构建债券阶梯。他表示，若通胀维持在3%至4%区间，这是一笔划算的投资，因为投资者可以获得约2.4%的实际回报，同时在TIPS到期时，将获得经通胀调整后的价格或原始本金中较高者，不会低于本金。
另一个通胀对冲选项是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担忧财政政策和地缘政治风险的投资者，可以考虑将债券配置的5%至10%分配给黄金。但她也提醒，黄金去年并未如预期发挥对冲作用，因此应保持较低仓位。她说："大宗商品具有不可预测性。"
不急于转换为现金，也可考虑其他替代方案
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来持续减少债券配置。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等其他收益导向型资产。并购套利利用并购公告与交易完成之间的价差，提供与利率风险无关的潜在回报。
据晨星介绍，这种策略在债券市场之外提供了类似固定收益的风险回报特征，"上行空间有限，类似于债券票息，但若交易失败，可能带来较大的下行风险"。
莫蒂默在其近期的一篇社交媒体帖文中表示："我们认为长期债券牛市已经结束，投资策略应转向降低固定收益配置、缩短久期，并向其他资产类别分散，以应对不断上升的债务和利率风险。这些资产可能包括大宗商品和另类流动性资产。"
一些投资者可能倾向于将资金全部转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金难以跑赢通胀。他采取了更为平衡的策略。麦卡伦表示："我们希望在组合中保留一定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组合的稳定性，但你不需要配置过长的久期。"
总结
面对收益率上行、赤字高企、政策反复的三重压力，债市投资者正处于一个关键节点。五位策略师的建议虽各有侧重，但核心一致：不被短期新闻干扰，构建多元化的固定收益组合，采用短久期策略，利用TIPS与黄金进行通胀对冲，以应对市场的不确定性。
债券并未消亡，但过去轻松获利的时代已经结束。在通胀与赤字得到控制之前，保持谨慎、分散配置、灵活调整，或许才是穿越债市波动的最佳策略。
