2026年，美国长期国债收益率持续攀升，联邦政府巨额债务的再融资问题成为财政部面临的重大挑战。财政部长斯科特·贝森特近期频繁采取回购措施，同时对日本施加压力，并联合美日进行市场干预，他的真实意图究竟是什么？
其实，市场早已察觉到美国和日本债务所隐藏的风险。我们通常采用“国债收益率 vs GDP增速”的公式来评估一个国家债务的健康状况。
其核心逻辑在于推动经济增长、压低债务利率，使债务从“高风险不可持续”状态转向“可控良性”，从而从根本上缓解债务压力。
对内稳定债市：国债回购操作，增强美债市场需求
为提升美国国债市场的流动性并提振投资者信心，贝森特主导了国债回购计划，旨在激活债市运行机制。
他明确表示，将重点回购市场流动性不足的长期债券，提升整体债券市场效率，缓解长期债券交易受阻的问题，稳定固定收益市场秩序，提前预防各类市场风险。
此外，贝森特还阐述了回购操作的深层意义：这一举措有助于商业银行释放资产负债表空间，减少低流动性、低收益资产的占用，优化银行资产配置结构。
这不仅增强了银行信贷投放和优质资产配置的灵活性，也提升了其在国债拍卖中的承接能力，从一级和二级市场双路径增强对美债的需求，支撑国债价格，防止收益率无序上升。
强化财政基础：削减赤字、重启关税，改善政府偿债能力
仅靠债市工具难以长期维稳，贝森特同步推动财政层面的改革，以从根本上改善美国债务状况。
面对因700亿美元关税退款而扩大的预算缺口，贝森特提出两大关键策略，主动优化政府收支结构。
一方面，美国将恢复关税政策，拓宽财政收入来源，缓解预算压力；另一方面，致力于降低预算赤字占GDP比重，压缩非必要支出，控制新增债务规模。
这套财政策略的核心逻辑清晰：减少政府赤字、增加财政收入，能够有效降低新发国债供给，避免国债供给过剩推高收益率，持续增强政府的偿债能力。
然而，美国政府和军费开支是否真能缩减仍存疑问，同时关税可能带来的通胀压力也会推高国债收益率，因此整体效果仍有待观察。
提升经济增长预期：聚焦AI产业，重塑GDP增长模式
债务健康的关键在于“增长高于利率”，仅靠财政稳市远远不够，贝森特将经济增长的主动力锁定在AI产业。
他公开批评AI行业现状，指出人工智能企业对外沟通效果仅为D级，指责头部企业忽视公众诉求，未能积极传达产业价值，这也是为何英伟达频繁强调AI带来的收益，而黄仁勋也早已深谙白宫意图。
贝森特要求AI企业主动传递技术落地红利与产业价值，核心目标是重拾市场对AI领域的信心。
在他的政策框架中，AI是美国GDP增长的核心驱动力。通过重塑市场预期、激发产业活力，能够有效提升美国名义GDP增速，实现“GDP增速高于国债收益率”，从而从根本上改善美国债务的健康状况，降低市场对美债风险的担忧。
外部关键突破：紧盯日本，从源头控制美债供给
美国国债最大的外部变量，是全球最大海外美债持有国——日本。
日本的汇率和货币政策，直接影响海外美债的抛售规模，这也是贝森特对日本施加压力的主要原因。
为了稳住美债外部供给，自2026年5月起，贝森特展开了一系列从私下施压到公开喊话的对日策略。
5月11日，贝森特在东京与日本财务大臣片山皋月共进晚餐，耗时两个小时，直言不讳地表达对高市早苗内阁经济政策的不满。他当面质问日方，为何高市早苗的经济顾问持续宣扬日元贬值的正面影响。
贝森特指出，日元过度贬值不仅加剧日本国内输入性通胀，也严重损害美国出口利益，与特朗普政府的对日经济立场高度一致。他向日方强硬施压，强调唯有日本央行加息才能扭转局势，并质疑日方为何限制央行的政策独立性。
次日，贝森特分别与片山皋月和日本首相高市早苗单独会谈，完成多层级政策施压。
2026年7月，美日联合实施外汇干预行动，美方甚至抛售欧元协助日方救市，只为稳住日元汇率、防止日本大规模抛售美债换汇托市。但此次干预效果有限，未能实现日元持续回升。
这也验证了贝森特的判断：外汇干预仅是短期手段，无法解决根本问题。当前日美利差持续扩大（日本利率1%，美国利率3.50–3.75%），日元贬值的根本原因在于日本持续的宽松货币政策与扩张性财政政策。
8月底，G20财长与央行行长会议在北卡罗来纳州阿什维尔结束，贝森特将数月的私下施压公开化。
他在会后记者会上正式表态，已敦促日本停止通货再膨胀政策，终结安倍经济学框架下为应对通缩而推出的货币宽松措施。
在贝森特看来，安倍经济学的历史任务已经完成：日本早已摆脱通缩，持续的货币宽松与财政扩张只会加剧日元贬值和输入性通胀，迫使日本抛售美债维稳汇率，增加美债外部供给、推高收益率。
因此，终结日本宽松周期、推动其收紧政策，是减少美债抛压、稳定债市的关键外部举措。
完整逻辑闭环：贝森特稳债市的终极策略
纵观贝森特的一系列动作，形成了“增需求、减供给、提增长、稳债务”的完整闭环，所有措施最终都服务于降低美债风险、稳定债务体系：
首先内部增需求：通过国债回购盘活银行资产，提升美债承接能力，支撑债市价格、压低收益率；
其次内部稳基础：重启关税增收、严控财政赤字，降低新发债券压力，优化政府偿债能力；
随后内部提增长：规范AI行业沟通、重塑市场信心，提升GDP增长预期，改善债务健康状况；
最后外部减供给：持续施压日本退出宽松、收紧财政，从源头减少日本抛售美债，缓解美债外部供给压力。
观点总结：
因此，贝森特并不希望美联储加息，因为加息会推高债务成本、加剧美债抛售，同时抑制AI企业融资及劳动力市场数据，影响美国GDP高速增长的故事。
然而，目前国债收益率大幅上升的根源在于市场对美国偿债能力的担忧，所以如果贝森特能妥善解决上述问题，即便美联储小幅加息25个基点，也可能被解读为维护美联储政策独立性，反而促使美债收益率下行。
贝森特通过全面修复债务基本面，试图对冲美联储小幅加息的负面影响，同时保留美联储政策独立性，以稳定全球资本信心。
这套内外联动的政策组合，短期内有望有效稳定美债市场、重塑市场信心。
但整个体系高度依赖各项政策的顺利推进与预期兑现，若财政政策执行不到位、AI增长不及预期、日本博弈成效有限或美联储政策超预期，都可能成为潜在风险。但若初见成效，则可能成为全球资本市场信心的重要支撑。
但至少贝森特的政策逻辑清晰，也在积极行动，后续只需密切关注各项关键指标，即可准确判断美债风险的演变方向。而美债作为全球资产的锚，每一个干预逻辑都会对美债产生明确影响，最终波及黄金、权益、外汇等资产，遇到相关问题可对照本文进行分析。
