在通胀压力持续、联邦赤字接近2万亿美元、政府债务总额突破40万亿美元的背景下，许多债券持有者对未来走势感到迷茫。
别让短期波动干扰判断，先厘清是否发生结构性变化
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)指出："屏蔽短期噪音，是投资中最难做到的事情之一。"他提醒投资者，在面对新闻事件调整资产配置前，应先判断是否出现了长期的结构性变化，还是仅仅是对短期信息的反应。他说："大多数新闻事件是短期的，而投资组合应着眼长期。在情绪波动中做出理性决策，是成功的关键。"
多位理财顾问和投资专家表示，面对债市的不确定性，投资者仍有多种策略可用，无需急于做出可能带来损失的决策。
收益率上升未必是坏事：债券仍有配置价值
目前整个收益率曲线都在上移，尽管特朗普政府试图安抚市场，但高收益率仍可能引发担忧。然而，对长期持有者而言，更高的收益率反而可能带来更可观的回报。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："从当前市场来看，债券收益率更高了，这预示着未来的潜在回报提升。我不认为债券已经失去价值。它们或许不再像过去那样具备强劲的顺风环境，但在投资组合中仍占有一席之地。"
构建多样化的到期结构：涵盖短至中长期
托纳指出，只要投资者在固定收益资产中实施分散化策略，多数不确定性都会随着时间逐渐明朗。
专家建议，一个多元化的债券组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债及部分浮动利率债券。
需要指出的是，AGG自2020年以来出现较大回撤，即便计入票息收益，也仍录得亏损。这主要是由于疫情后利率环境逆转，收益率持续上行导致债券价格下跌。AGG中约45%为国债，这在当前利率上行周期中可能继续构成压力。不过，随着收益率上升，AGG应对价格波动的缓冲能力也比利率接近零时更强。
部分市场人士警告，持有中长期国债可能面临利率继续上行的风险，因为政府债务和抗通胀政策的不确定性可能短期内持续影响市场。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据显示，此类基金在7月吸引了128亿美元资金流入。据策略师介绍，这类基金相比货币市场基金略具收益优势，风险也仅小幅上升。PIMCO低久期基金(PTLDX)是另一个选择，其久期范围为1至3年，管理费率为0.46%。
在较长的期限段上，债券策略师正在更广泛的市场中寻找结构性机会。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好3至5年或更短期限的债券，他表示："在通胀和赤字未见明显缓解前，收益率可能继续走高。我们更倾向于高质量、短久期和受保护的资产。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则持续买入5至7年期美国国债，当前收益率在4.51%至4.63%之间。他表示："我认为这个期限区间提供了不错的平衡点。"
公司债与浮动利率品种值得关注
克拉茨同时表示，他也在关注高质量公司债，目标收益率在5%及以上。相对于国债，他说这是"风险可控、收益尚可的选择"。对于优先级债券，他则在寻找收益率超过6%的机会。
康涅狄格州Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，管理费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班还偏好Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。他表示，虽然目前主要配置短期公司债，但正考虑在适当时机转向中长期策略。他强调："我正在等待财政政策出现明显转向的信号，这是当前观察的重点。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债的投资机会，这类债券在利率上行周期中可重新定价，带来更高收益。他的策略是锁定约5%的收益率六个月，若六个月后未赎回，可能获得6%的新票息。他表示："在当前环境下，这种安排具备一定吸引力。"
通胀对冲：TIPS与黄金配置思路
罗班正逐步为客户退休账户配置TIPS，按5至15年不同期限构建阶梯式组合。他表示，若通胀维持在3%至4%，TIPS可提供约2.4%的实际回报，且到期时将获得通胀调整后的本金或原始本金中较高者，保障本金安全。
另一个通胀对冲工具是大宗商品，包括黄金。诺顿指出，担心财政政策与地缘政治的投资者，可考虑将债券配置的5%至10%分配给黄金。但他提醒，黄金在去年并未如预期发挥对冲作用，因此应保持轻仓配置。他说："大宗商品具有不确定性。"
不急于转向现金，可探索替代性收益策略
加州Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)近期逐步减少债券配置，转向并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等替代性收益策略。他表示，这类策略在利率风险之外提供类似债券的回报模式，但若交易失败，也可能带来较大损失。
据晨星介绍，这种策略具备与债券相似的风险收益特征，但与利率波动的相关性较低。莫蒂默在其社交平台发文表示："我们认为长期债券牛市已结束，应减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别以应对债务和利率上升风险。"
部分投资者可能考虑将债券全部转换为现金，但麦卡伦建议谨慎。他表示，现金难以跑赢通胀，因此他采取了更为平衡的策略。麦卡伦指出："我们希望保留一定的久期配置，以获取收益并在经济放缓时维持组合平衡，但久期不宜过长。"
结语
在收益率持续攀升、财政赤字高企、政策方向不明朗的多重挑战下，债市投资者正面临关键抉择。五位策略师的建议不谋而合：避免被短期新闻左右，通过构建多元化固定收益组合、采用短久期策略、搭配TIPS与黄金对冲，来应对当前的不确定性。
债券并未消亡，但过去低风险高收益的躺赢时代已成过去。在通胀和财政赤字未明显改善前，保持谨慎、分散配置、灵活调整，或是穿越债市波动的最佳路径。
