在整体通胀压力、约2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元的政府债务持续攀升的背景下，许多债券持有者对市场前景感到迷茫。
别被短期波动干扰，先判断是否发生根本变化
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："过滤短期噪音，是每位投资者都难以做到的事情之一。"尽管如此，他仍提醒那些试图根据新闻头条调整投资组合的投资者：先思考清楚，是市场或经济出现了长期结构性变化，还是仅是短期事件的反应。他指出："多数新闻属于短期性质，而投资组合应以长期为导向。这个交叉点在情绪上极具挑战，但对投资成功至关重要。"
理财顾问和投资策略师表示，投资者有多种方式可以应对债市的不确定性，而不必急于做出可能错误的决定。
收益率上升未必是坏事：债券仍有价值
目前收益率曲线整体上移。尽管特朗普政府试图维持镇定，这仍可能引发市场波动。但对长期持有者而言，更高的收益率可能带来积极信号。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："这对我来说是未来回报的积极信号，因为债券市场的整体收益率正在上升。我不认为债券已经失去价值。它们可能不再拥有过去几十年的利好环境，但对投资者和资产配置仍有意义。"
多样化久期结构：涵盖超短到中长期
托纳指出，只要投资者在固定收益资产中保持分散化的策略，多数不确定性最终会趋于平稳。
策略师们建议，一个多元化的债券组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
需要注意的是，AGG自2020年以来经历了大幅下跌，即使将票息再投资，也出现严重亏损。原因是疫情时期的极低利率环境逆转后，收益率持续上升，压低了债券价格。AGG还高度依赖国债，占比约45%，这可能继续构成压力。不过，在当前高收益率环境下，AGG对债券价格波动的缓冲能力已比利率接近零时更强。
市场部分知名人士警告称，持有任何国债久期敞口都可能存在风险，因为政府债务和美联储抗通胀政策带来的不确定性，可能在未来一段时间继续推高利率。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据，这类基金7月吸引了128亿美元资金流入。据金融策略师介绍，这些基金相比货币市场ETF或共同基金略高一些收益，风险也仅略高。短期债券ETF中的另一个选择是PIMCO低久期基金(PTLDX)，其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46%。
在更长的期限上，债券策略师们正在更广泛的债券市场中寻找具有优势的板块。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)倾向于持有久期在3至5年或更短的债券，他表示："债券收益率可能继续上升，直到通胀和赤字问题得到缓解。我们只想保持高质量、短久期和受保护的资产配置。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则一直在买入5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个不错的中间点位。"
公司债与浮动利率债的投资机会
克拉茨表示，他也在配置高质量公司债，寻找收益率在5%及以上的投资机会。相对于国债，他说这是"风险不大的合理选择"。对于优先级债券，他在寻找收益率超过6%的机会。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班还偏好Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。虽然他目前专注于短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的公司债策略。他表示："我在等待美国政府出现某种财政约束的迹象，这是我密切关注的指标。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债的投资机会，如果利率上升，这类债券会重新定价，投资者就能获得更高收益。他的策略是选择A级或更高评级的高质量发行人。思路是这样的：锁定约5%的收益率六个月，如果六个月后重新定价、债券未到期或未被赎回，他可能在新票息上获得6%。他说："这对我来说，具有相当吸引力。"
通胀对冲：TIPS与黄金
罗班正开始为客户退休账户配置TIPS，按5至15年的到期期限构建阶梯式投资。他表示，如果通胀维持在3%至4%区间，这是一笔不错的交易，即你能获得约2.4%的实际回报，而当TIPS到期时，你能拿到经通胀调整的价格或原始本金中较高者，永远不会低于原始本金。
对冲通胀的另一个选项是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担心财政政策和地缘政治的投资者，可以考虑将投资组合中债券部分的5%至10%配置为黄金。但要注意，黄金去年并未起到预期的对冲作用，因此仍应保持轻仓。诺顿表示："大宗商品具有不确定性。"
不急于转为现金，也可考虑其他替代方案
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来一直在减少债券配置。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等其他收益导向型投资。并购套利利用并购公告与完成之间的价差，提供与利率风险无关的回报。
据晨星介绍，这种策略在固定收益市场之外提供了类似债券的风险回报特征，"上行空间有限，类似债券的票息，但若交易失败，下行损失可能显著更大"。
莫蒂默在近期的一篇社交媒体文章中写道："我们相信，长期债券牛市已经结束，投资方式应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别，以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可能包括大宗商品和流动性另类投资。"
一些投资者可能想完全从债券转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金难以跑赢通胀。相反，他采取了更平衡的方式。麦卡伦表示："我们希望组合中保留一定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组合平衡，但你不想把仓位放得太长。"
结语
面对收益率上行、赤字高企、政策反复的三重压力，债市投资者正站在一个十字路口。五位策略师的建议殊途同归：别被短期新闻牵动情绪，用多元化固定收益组合、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来抵御不确定性。
债券未必已死，但过去的轻松收益时代确实已经结束。在通胀与赤字得到控制之前，谨慎、分散、保持灵活性，或许才是穿越债市波动的最优路径。
