在五月份选择获利离场、进入观望状态之后，施罗德(Schroders)的分析师于八月下旬重新调整对黄金的策略，恢复对贵金属的配置。这家总部位于伦敦的资产管理机构表示，尽管当前实际收益率维持高位、金价也已出现明显反弹，但中期内的布局机会正逐渐显现。
由观望到重仓：三大驱动力促成转变
在最新发布的多资产市场展望中，施罗德将黄金的投资评级调升为正面，并指出三大核心驱动因素：强劲的长期需求、投机持仓结构的改善，以及持续存在的通胀、主权债务与货币稳定性问题。该机构表示：“尽管实际利率水平较高、机构投资者的需求回暖，同时快钱资金的持仓结构更为健康，我们决定重新介入黄金市场。即便当前金价已有所上涨，我们认为这一配置仍具备良好的中期风险收益比。”
在施罗德上调黄金预期的同时，金价正受到市场对美国债务持续性问题的担忧推动，美元贬值预期再度升温。而随着美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)重申对通胀控制的坚定立场，并承诺将物价水平带回2%的目标区间，金价从短期高点有所回调。不过，金价整体仍显著高于七月份的低点。
逆势布局背后的逻辑
施罗德此次对黄金的看多立场格外引人注目，因为该机构整体上仍对全球经济增长和风险资产持积极态度。其继续偏好股市，并维持顺周期的投资策略。同时，施罗德也认为更高的实际收益率改善了美国国债的估值水平。从历史经验来看，实际利率上升通常不利于黄金，因为贵金属本身不产生收益。但该机构此次重新布局黄金，表明其认为当前的基本面因素已足以抵消这一传统压力。
施罗德特别强调，机构投资者需求的回升与投机资金更清晰的持仓结构，是其重新关注贵金属的关键诱因。分析师指出，黄金“持续受到央行及亚洲主要市场强劲长期需求的支持，同时通胀、主权债务及货币稳定性问题仍在发酵”。该机构表示，在当前财政赤字高企的背景下，其对货币政策独立性可能受到的冲击保持警惕，但仍相信央行将维持合理的政策路径。
此外，施罗德预计美国经济的韧性将促使美联储维持紧缩立场。该机构指出，目前市场对进一步加息的预期仍较低，若其乐观经济情景实现，可能为更多利率上调打开空间。与此同时，该机构也重新建立了美元兑日元、瑞郎等低息货币的做多头寸。
为何仍坚定看好黄金？
从传统角度来看，当前环境对黄金并不友好：实际收益率高位运行、美国利率仍有上行空间、美元整体走强。但施罗德仍选择加码贵金属敞口，这表明其认为黄金的长期配置逻辑正逐步脱离短期宏观变量的束缚。
近年来，央行购金一直是支撑金价的重要力量，各国储备管理者持续进行多元化配置。施罗德也指出，来自亚洲主要经济体的需求构成了另一个长期支撑因素。与此同时，围绕主权债务与货币体系稳定性的担忧，也不断强化黄金作为货币资产和组合分散工具的作用。若大规模财政赤字最终削弱市场对政府债务或货币政策独立性的信心，这些风险因素将愈发重要。
施罗德对黄金的积极展望，也与其整体大宗商品策略一致。除了贵金属，该机构对能源和工业金属同样持积极态度，并通过全球矿业与能源企业维持对自然资源的敞口。尽管施罗德对全球经济前景保持乐观，但也指出通胀超预期和经济活动显著放缓是其展望中的两大潜在风险，而这两种情形恰恰可能进一步提升黄金的避险与分散价值。
总结
施罗德的决策具有标志性意义：一边增持美元、看好美债、偏爱股票，一边却重新加码黄金。看似矛盾的布局背后，反映的是一个更深层的判断——黄金的长期投资逻辑，已不再依赖利率下行或实际收益率下降。在高实际收益率、强势美元、高利率预期的三重压力下，央行与亚洲市场需求、主权债务与货币体系担忧，正推动黄金走出一条独立于短期宏观波动的新路径。对投资者而言，施罗德释放的信号或许是：持有黄金的理由，已经发生转变。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间9月3日11:27 现货黄金 报 4427.21 美元/盎司
