美元指数已冲高至两周以来的最高水平，多重积极因素相互作用。强劲的经济基本面数据为美元提供支撑，同时美联储官员近期释放的“鹰派”信号进一步强化了市场对持续加息的预期。此外，美国国债收益率不断上升，叠加原油价格走高，共同推动美元指数上涨，形成“三重动力”。美元因其中心地位和避险属性受益于中东紧张局势的升级——投资者在不确定性加剧时寻求避风港，同时美元作为一种高收益货币也受到青睐。再加上美国作为主要能源出口国的地位，油价上涨对其贸易条件和经常账户均构成利好。
为美元指数上涨增添动力的，还有美国制造业的持续扩张态势。最新数据显示，制造业采购经理人指数（PMI）已连续第八个月高于50这一临界点，显示出工业领域的强劲韧性。特别值得关注的是，8月PMI创下自2022年以来的第二高纪录，显著缓解了市场对经济衰退的担忧。与此同时，美联储理事马克·巴尔明确表示，如果通胀未能在短期内继续回落，那么有必要进一步加息。此番言论发布后，市场对9月加息的预期概率迅速上升至68%。这一预期的升温不仅推动美债收益率走高，也为美元指数注入新的上涨动能。
不过，债券市场的抛压并不仅仅来自对通胀和加息的预期。一个不容忽视的结构性因素是，美国国债正面临来自企业部门、尤其是大型企业大规模发行公司债所带来的资金分流压力。科技行业巨头的巨额融资需求正在争夺有限的债市资金，进一步推高整体收益率水平。与此同时，布伦特原油价格上涨本身也通过通胀预期渠道，对美债收益率形成上行推动力。
尽管前总统特朗普曾指出大量原油运输依赖霍尔木兹海峡，且贝森特预测该航道两年内将失去价值，但市场并未对这些言论作出强烈反应。当前投资者的核心关切在于：中东局势正朝着长期化、难以通过外交途径解决的方向发展。这种对持续供应中断的深度担忧，使得布伦特原油期货中的风险溢价维持高位，并成为油价持续走强的重要结构性支撑。换句话说，市场正在为“更持久、更激烈”的地缘冲突进行定价。
从实际运输数据来看，霍尔木兹海峡的战略地位在短期内仍难以被替代。据美国能源部统计，目前每天约有800万桶原油通过该海峡输往全球市场。此外，另有约400至500万桶原油通过海湾国家的其他运输路径（如陆上管道）输送。一旦海峡运输受阻，即便存在替代路线，全球原油供应仍将面临数百万桶级别的缺口，这对供需平衡将构成严重冲击。
归根结底，布伦特原油价格越高，且北海原油在高位持续的时间越久，则其通过能源成本渠道向核心通胀传导的“二次效应”风险就越大。这一连锁反应将使美联储在应对通胀的最后阶段面临更大挑战，迫使其不得不维持甚至加强紧缩政策立场。而市场对9月采取更强硬货币政策的预期正日益增强，这种预期本身也成为推高国债收益率和美元汇率的自我实现机制。在当前宏观与地缘政治因素交织的背景下，油价突破三位数门槛似乎已不再遥远。
