在这一背景下，周二油价继续走高，布伦特原油期货价格维持在90美元上方，市场对霍尔木兹海峡地缘政治风险的敏感度依然高涨。亚洲交易时段，布伦特原油期货价格徘徊于90.90美元/桶附近。
短期内，若霍尔木兹局势恶化，油价或有望突破95-100美元区间；反之，若紧张局势缓解，油价则可能回落至85美元水平。90美元心理关口的走势，将取决于美伊关系的后续演变。
委内瑞拉协议：战略价值突出，短期影响有限
瑞银认为，美委两国达成的石油协议虽然在战略层面意义重大，但短期内难以对全球原油供需格局造成实质性冲击。
根据协议，美国企业获得了在17个委内瑞拉油田开发的权利，这些油田的探明储量超过650亿桶，潜在产量可达150万桶/日。但实现这一目标需吸引超过1000亿美元的私人资本投入。委方强调，协议期限为25年，国家对资源拥有完全主权，并期望借此获得稳定财政收入。
然而，瑞银指出，委内瑞拉目前的产量仅约112万桶/日，今年预计仅增长10-20万桶/日，反映出产能重建的难度。长期投资不足、基础设施老化、电力供应不稳定以及政策不确定性，都构成快速恢复产量的主要障碍。
此外，协议的法律基础与政治稳定性仍存在疑问，正式文件尚未公布，执行机制也不明确。尽管拜登政府试图将部分产量与补充美国战略石油储备挂钩，但由于原油品质差异和储存标准问题，实际操作难度较大。
因此，尽管协议可能在中长期提升供应潜力，但短期内对全球油市的直接影响有限，难以成为推动油价下行的核心因素。
霍尔木兹海峡仍是主导变量，布伦特年底目标价85美元
瑞银重申，霍尔木兹海峡的通航安全仍是影响油价的核心变量。战前数据显示，全球约五分之一的石油运输依赖该海峡，其运行状况直接决定市场对供应风险的溢价水平。
美国对伊朗制裁的扩大可能引发伊朗对海湾地区能源设施和航运的新一轮报复，从而加剧市场波动。最近的美伊紧张局势已推动布伦特原油价格上涨超过2%，显示出地缘政治风险对市场情绪的快速传导效应。
瑞银将布伦特原油2026年12月的目标价格设定为约85美元/桶，并指出如果美伊冲突进一步升级，油价存在显著上行压力。
相比之下，委内瑞拉协议带来的潜在供应增量被视为长期变量，短期内难以抵消霍尔木兹海峡带来的地缘风险溢价。
瑞银对能源板块维持中性评级，更倾向于配置油田服务相关企业，认为国际油气资本支出的增长将为这些公司带来发展机遇。
总体来看，当前市场定价的核心仍集中于霍尔木兹海峡的通行恢复节奏与地缘政治演变，而非远期的供应协议前景。
总结
瑞银认为，尽管委内瑞拉协议在战略层面意义重大，但短期内对全球油市的影响有限，霍尔木兹海峡的地缘政治风险仍是决定油价的关键因素。委内瑞拉产量的恢复需要较长时间，且法律与政策的不确定性仍存。瑞银预计布伦特原油2026年12月目标价为85美元/桶，若美伊冲突升级，油价存在上行风险。能源板块整体维持中性评级，更看好油田服务领域的结构性机会。布伦特原油期货短期或在85-95美元之间震荡，等待霍尔木兹局势与委内瑞拉产量进展提供新的方向指引。
（布伦特原油期货日线图，来源：易汇通）
北京时间10:26，布伦特原油期货价格报91.03美元/桶。
