美国财政部2026年8月18日公布的最新数据显示，2026年6月全球外国投资者持有的美国国债规模环比下降721亿美元，总规模回落至9.3万亿美元。这一数据创下近4个月来的较大降幅，从趋势来看，自2026年2月外国投资者美债持有量创下历史峰值之后，过去四个月内已有三个月出现环比下滑，美债海外需求走弱的信号已经较为明确。从本次减持的结构来看，主要减持力量集中于日本、中国两大美债核心持有国，市场普遍将本次减持与当前美国高额财政赤字、通胀率持续高于美联储2%目标的基本面挂钩，上述因素正在持续压制美债的配置价值，引发海外持有者的调整动作。
作为当前美国国债的第一大持有国，日本在2026年6月单月减持美债规模约264亿美元，减持后日本持有美债总规模降至1.12万亿美元。本次日本减持美债的动作与近期日元汇率走势直接相关，近几个月日元对美元汇率持续承压，多次跌破市场普遍关注的关键阈值，为避免汇率过度波动对国内经济造成冲击，日本货币当局已经多次采取入市干预的措施稳定汇率，2026年7月底美国方面也参与了针对日元汇率的联合干预行动。多数市场分析人士均表示，日本本次减持美债的核心目的是为外汇干预操作筹措美元流动性，属于针对性的短期操作，并非长期下调美债配置比例的战略动作。
先锋投资旗下策略师近期发布的分析报告指出，美国财长贝森特直接参与了2026年7月的日元汇率联合干预行动，并且在相关协调中明确提示日本方面可以通过调用美联储设立的相关流动性工具获取所需美元，无需通过直接抛售美债的方式筹措资金。这一信息也得到了多家国际投行研究部门的印证，分析人士普遍据此判断，日本此前通过减持美债为汇率干预募资的操作已经基本结束，后续日本出现大规模美债减持动作的概率极低，不会对美债市场形成持续的抛压。
本次美债持有数据公布后，美债市场反应整体较为平稳，10年期美债收益率短线波动幅度不超过2个基点，并未出现市场此前担忧的大幅上行行情。有固定收益分析师表示，市场此前已经对日本、中国的美债减持动作有了较为充分的预期，叠加日本后续大规模减持概率下降的信号释放，本次数据的利空影响已经提前被市场消化。从更长周期来看，当前影响美债估值的核心因素仍然是美国财政政策的可持续性与通胀走势，若美国后续无法有效控制财政赤字规模、通胀回落速度持续慢于预期，海外投资者对美债的配置需求仍然存在进一步走弱的可能。
外汇市场方面，本次数据公布后日元对美元汇率短线小幅上涨约0.3%，市场认为日本后续无需大规模抛售美债干预汇率的信号，也降低了日元流动性收缩的预期，对日元汇率形成了一定支撑。大宗商品市场方面，美债需求走弱的预期若持续发酵，美元指数长期走弱的概率将有所提升，以美元计价的黄金、原油等大宗商品的估值也将获得一定支撑，不少商品策略师已经将美债海外持有量变化纳入大宗商品价格的核心观测指标之中。
从历史数据来看，外国投资者持有美债规模的变动与美债收益率走势存在较为明显的负相关性，过去20年中，当外国投资者连续3个月以上净减持美债时，10年期美债收益率平均上行约35个基点。不过本次情况有所不同，由于美联储当前仍在执行缩表操作，美债的主要承接方已经从海外投资者转向美国国内机构与居民部门，因此海外减持的影响已经较此前有所弱化。美国财政部最新的发债计划显示，2026年下半年美国国债发行规模仍然处于历史高位，如何平衡发债需求与投资者认购意愿，将是美国财政部后续需要面对的核心问题之一。
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