周二(07月21)欧盘时段，现货白银价格震荡拉升，目前交投于59.05美元/盎司，日内涨幅达4.83%，开盘价为56.34美元/盎司，盘中高点触及59.07美元/盎司，最低下探至56.17美元/盎司。
当前贵金属市场受到地缘政治风险与政策调整双重影响。贺利氏（Heraeus）研究团队指出，尽管美国近期发布的PCE、CPI与PPI数据均低于预期，短期内加息压力有所缓解，但伊朗局势、霍尔木兹海峡紧张局势以及油价波动仍主导市场情绪，限制了黄金价格的上行空间。与此同时，在印度收紧白银进口政策后，尽管需求疲软，本地白银现货溢价却突破10%，显示出实物供应紧张。
分析人士表示，市场当前更关注地缘风险和油价波动，而忽略了偏弱的经济指标。自6月底以来，PCE、CPI与PPI多项通胀数据连续低于预期，但贵金属价格并未明显上涨，这主要归因于市场对加息预期的降温。
此外，美国与伊朗围绕6月签署的谅解备忘录（MoU）再次产生分歧，推动油价上涨约10美元/桶。然而，此次油价上涨对贵金属价格的压制作用已弱于3月初冲突爆发初期。市场仍在等待进一步的政策信号，黄金价格整体维持震荡格局。
贺利氏同时指出，油价回落对通胀的影响快于此前预期。
该机构表示，受中东局势缓和影响，WTI原油价格于5月21日跌破100美元/桶后持续走低，尽管近期出现反弹，但6月整体油价明显低于5月，并已逐步反映在消费价格中，美国消费者价格指数与生产者价格指数环比均下降0.4%。
这一趋势增强了市场预期，即若霍尔木兹海峡局势迅速缓解，由地缘冲突引发的通胀压力或将被有效抑制。
美国6月CPI从5月的4.2%回落至3.5%，低于市场预期的3.8%。不过，分析师强调，尽管通胀压力缓解对贵金属构成利好，但整体通胀水平仍高于美联储2%的目标，因此年内仍存在加息可能性。
印度白银溢价突破10%，与黄金市场不同，白银交易焦点正逐渐向印度转移。
贺利氏表示，印度自5月中旬加强白银进口限制后，国内实物供应明显收紧。尽管需求依然疲软，但白银现货溢价持续上升。
印度政府早前将金银进口关税从6%上调至15%，并在5月中旬进一步收紧白银进口政策，6月起将银粒与银粉纳入限制范围，并要求进口商取得许可。
受此影响，印度5月白银进口量仅为100万盎司，远低于过去五年同期平均值1410万盎司。6月进口量同样维持在历史低位，仅为100万盎司，较2025年同期的630万盎司下降84%。
贺利氏指出，上述进口限制措施及稳定卢比的关税政策仍在持续发挥作用。
印度2025年白银进口总量高达2.1亿盎司，约占全球需求的18%。因此，该国供应变化对全球白银价格影响显著。
该机构指出，国内白银可用量远低于需求，已推动印度白银溢价升至基准价格之上约6.50美元/盎司，涨幅超过10%。相比之下，5月时当地市场还曾出现高达5.50美元/盎司的贴水。
分析人士认为，在实物供应持续紧张的背景下，进口限制将继续支撑印度白银溢价。周一早盘，白银价格表现强于黄金，尝试重新突破57美元/盎司，最新报56.962美元/盎司，日内上涨1.90%。
