2025年10月8日，现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，再次刷新历史纪录，且当周收市价依然稳居这一关键水平之上，正逐步接近自1979年以来的年度最佳涨幅。
当前市场普遍将本轮金价走势与上世纪70年代末的行情相提并论，引发广泛热议——投资者正在权衡，黄金站上4000美元是趋势延续的信号，还是价格反转的前奏。
虽然黄金近期涨势明显，但理性看待这一现象尤为重要。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破3000美元时所指出，整数关口更多是心理和技术层面的参考点，而非基本面的直接体现。真正值得关注的应是牛市的持续时间及其背后的驱动因素。例如，目前黄金上涨的周期长度和涨幅幅度，仍低于历史平均水平。
本轮金价上涨的主要推动力是什么？
据WGC分析，本次金价上涨的核心动力来自以西方市场为主的投资需求激增：在地缘政治局势紧张、美元汇率走弱、市场预期美联储进一步降息以及股市回调风险加剧的背景下，全球投资者纷纷将黄金作为避险资产。此外，各国央行持续增持黄金储备，也进一步推动了实物需求，并强化了市场对黄金的看涨情绪。
本轮上涨节奏尤为迅猛：从3500美元升至4000美元仅用时36天，而历史上每次上涨500美元的平均耗时为1036天。不过，本次500美元的涨幅对应的是14%的相对涨幅，日均涨幅约50个基点，与2011年期间的涨势节奏相近。
金价的持续攀升激发了市场热情，投资者关注度的提升进一步助推了上涨动能，这在黄金ETF的资金流动中尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元的资金流入，全年累计流入资金达670亿美元。
这也引发了一个关键问题：当前黄金的上涨空间还有多大？
尽管资金流入强劲、管理资产规模不断攀升，但当前黄金持仓水平仍低于历史峰值：今年黄金ETF新增持仓638吨，总持仓达到3857吨，但相比2020年11月创下的3929吨峰值，仍低2%。此外，在本次500美元上涨周期中，黄金ETF仅新增128吨持仓；纽约商品交易所（COMEX）的黄金净多头头寸也未达到历史高点。
从历史周期来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续较久的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的上涨始于2024年5月，截至目前已运行74周，持仓累计增加788吨，COMEX净多头头寸仅增加116吨。与历史周期相比，当前持仓增长幅度仅为此前牛市周期的30%至40%。
未来需要关注的重要信号
关于每盎司4000美元究竟是支撑位还是阻力位的问题，目前可以确定的是，短期内金价可能面临多重技术性压力，例如：
- 战略投资者的黄金配置接近目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示市场处于超买状态（RSI高于90，价格高于200日均线超20%），短期投资者可能押注价格回调；
- 若信贷环境收紧，投资者可能抛售黄金以筹集现金；
- 尽管目前市场对美元走弱容忍度较高，但短期美元反弹风险仍存；
- 金价快速上涨可能抑制消费意愿（即使正值传统消费旺季）；
- 若地缘政治风险缓和，资金可能转向风险资产。
然而，即便短期可能出现波动，黄金的长期战略支撑依然坚实。多元化投资结构、宏观经济格局变化以及政策不确定性，都将支撑长期需求。具体来看：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度的监管优化，为机构投资者提供了更多配置空间；
- 美元长期走弱趋势可能促使资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策不确定性持续，地缘政治紧张局势加剧；
- 通胀高企与劳动力市场疲软可能提升经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的里程碑。其未来走势将取决于市场对短期因素与长期基本面的综合判断。WGC指出，尽管市场常将当前行情与1979年相比较，但这种类比存在误导性。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其在实际利率下行、信贷利差扩大以及股市估值偏高的宏观环境下。
短期内，组合再平衡、技术指标超买可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续，以及黄金投资市场仍有增长潜力，将为金价提供支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期战术性风险。
