2025年10月8日，现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，刷新历史纪录，并在当周收于该水平之上，展现出自1979年以来最强劲的年度走势之一。
当前市场普遍将本轮金价走势与上世纪70年代末期相比，引发广泛讨论——投资者正在研判，金价突破4000美元究竟是趋势延续的标志，还是反转即将到来的信号。
虽然黄金近期表现强劲，但理性看待这一趋势至关重要。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破3000美元时所强调的，整数关口更多体现为心理和技术层面的象征意义，而非反映基本面价值。真正值得关注的，是黄金牛市的持续时间及其核心推动因素。例如，目前黄金上涨的周期长度与涨幅仍低于历史平均水平。
推动金价上涨的核心因素有哪些？
根据WGC分析，本轮金价上涨的主要驱动力是“以西方为主的投资需求激增”：在全球地缘政治紧张、美元走弱、美联储降息预期增强以及股市波动加剧的背景下，黄金成为避险资产的首选。此外，各国央行持续增持黄金储备，也推动了实物需求的增长，并增强了市场的看涨情绪。
此次金价上涨速度显著：从3500美元上涨至4000美元仅用了36天，而历史上每上涨500美元平均需要1036天。不过，本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约为50个基点，与2011年的上涨节奏相似。
金价的快速上涨激发了市场热情，投资者关注度的提升进一步助推了涨势，这一点在黄金ETF的资金流入中尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，全年累计流入达670亿美元。
这也引发了一个关键问题：黄金的上涨空间还有多少？
尽管资金流入强劲，管理资产规模持续增长，但当前黄金持仓仍低于历史峰值：2025年黄金ETF持仓增加638吨，总持仓达3857吨，仍比2020年11月3929吨的历史高点低2%。此外，在此次500美元上涨期间，黄金ETF仅新增128吨持仓；纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也未达到此前高点。
回顾历史，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮较长的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的上涨始于2024年5月，至今已持续74周，持仓增加788吨，COMEX净多头头寸仅增加116吨。与历史平均水平相比，目前持仓增幅仅为前两轮牛市周期总量的30%至40%。
未来需留意的市场信号
关于金价4000美元是支撑位还是阻力位的争论仍在继续，但可以肯定的是，短期内金价可能面临多重技术性挑战——市场短期行为可能引发波动与获利了结，包括：
- 战略投资者的黄金配置接近目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示超买（RSI高于90，价格较200日均线溢价超20%），短期交易者或押注价格回调；
- 若信贷环境收紧，可能促使投资者变现黄金等表现优异资产；
- 尽管投资者对美元走弱容忍度较高，但短期美元反弹风险仍存；
- 金价快速上涨可能抑制消费（即使正值传统旺季）；
- 若地缘局势缓和，资金可能转向风险资产。
不过，尽管短期波动难以避免，黄金的战略支撑依然坚实。多元化的投资者结构、宏观经济格局变化及政策不确定性，将继续支撑长期需求。具体因素包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度的监管调整，为机构投资者提供了更多配置空间；
- 美元长期走弱趋势：促使海外投资者对冲风险，并可能引发资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策的不确定性仍在上升，地缘政治风险持续发酵；
- 通胀高企与劳动力市场疲软可能加剧经济衰退预期。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的重要节点。其未来走势将取决于投资者对短期因素与基本面的综合判断。WGC指出，将当前行情与1979年进行类比虽具吸引力，但可能产生误导。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未终结，尤其是在实际利率可能继续下降、信贷利差扩大、股市估值偏高的宏观经济背景下。
短期来看，资产再平衡、市场回调与技术面信号可能带来波动；但从长期角度看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金市场仍有增长空间，将为金价提供支撑。
WGC认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期技术性风险。
