国外
1. 美银：上调明年黄金价格目标至5000美元/盎司
美国银行近日上调了对2025年黄金与白银价格的预测，分别调整为每盎司5000美元（此前平均为4400美元）和每盎司65美元（此前平均为56美元）。报告指出，实体白银市场目前存在严重失衡，未来一旦恢复常态，可能引发更大波动。
2. 汇丰银行：美元仍有走弱风险，可能于明年年初见底
针对美元是否已触底，市场观点不一，汇丰银行认为美元仍有下行空间。该行全球外汇研究主管保罗·梅克尔在报告中表示，历史数据显示，当美联储进入宽松周期而美国经济避免衰退时，美元往往走弱，这一趋势难以逆转。尽管近期美国经济有所回暖，以及法国和日本政治局势动荡可能支撑美元，但市场情绪反复无常，过早放弃看空美元的观点并不明智。预计美元将在2025年初触底。
3. 渣打银行：若美国经济持续强劲，2026年降息空间将受限
渣打银行分析师Nicholas Chia与Steve Englander在最新报告中指出，虽然美联储预计将在2025年继续降息，但如果美国经济动能维持强劲，2026年进一步降息的可能性将大幅降低。他们认为，市场目前对2026年约63个基点的降息预期可能被逐步修正，尤其是在经济动能持续、生产力增长超预期的情况下，美元和美债收益率或将同步走高。
4. 荷兰国际：英国预算或抑制通胀政策，为降息打开空间
荷兰国际集团表示，英国政府可能在11月26日发布的预算案中避免出台可能推高通胀的新财政措施，如提高增值税等。相反，政府或将出台有助于抑制通胀的政策，从而为英国央行进一步降息创造条件。该机构认为，2026年财政紧缩的趋势可能促使降息幅度超过市场当前预期，进而压低英国国债收益率。
5. 荷兰国际：英国财政收紧与货币宽松或对英镑构成压力
荷兰国际集团指出，尽管英国经济实际表现优于部分媒体报道，但财政政策收紧与货币政策放松的组合可能对英镑形成压力。分析师认为，市场低估了英国央行未来降息的空间，尽管首次降息可能要到2025年2月才会发生。此外，财政大臣里夫斯在11月的秋季预算中可能通过增税或削减开支来缩小财政赤字。受法国政治局势影响，英镑和欧元吸引力均有限，但英镑面临的财政与货币政策风险更高。
6. 野村证券：澳大利亚市场高估了澳洲联储进一步降息的可能性
野村证券首席经济学家Andrew Ticehurst指出，澳洲联储9月会议纪要显示其对经济剩余产能和中性利率水平的判断仍存在不确定性。因此，该行将维持数据导向的政策立场，此前8月关于“可能多次降息”的鸽派预期已不再适用。Ticehurst认为，金融市场目前对澳洲联储进一步降息的预期定价过高。
国内
1. 中信证券：OpenAI“采购+股权”合作模式有助于构建AI生态闭环
中信证券研报指出，OpenAI近期积极与产业链上下游企业建立合作关系，有助于其获得稳定算力资源并提升模型能力。公司与英伟达、AMD采用的“采购合同+股权”合作模式，有助于推动AI生态的闭环发展，有利于整个行业的长期成长。建议关注商用GPU、ASIC、以太网、存储及先进制程等相关领域的投资机会。
2. 中信证券：海外AI产品密集发布，商业化进程加速
中信证券表示，2025年9月至10月，海外AI产品发布密集，商业化进展明显。OpenAI推出Sora 2并启动电商生态建设、Anthropic发布Claude Sonnet 4.5、谷歌在多模态应用上取得突破、Meta推出Ray-Ban Display AI眼镜、AppLovin上线自助广告系统等，均在模型能力、变现模式和应用场景方面实现创新，推动AI市场情绪升温。随着AI应用逐步成熟，商业化路径日益清晰，有望消除市场对AI价值创造的分歧。建议持续关注Q4 AI相关产品动态，重点关注广告、电商、社交等应用场景，潜在催化包括OpenAI年度开发者大会（10月6日）、Meta AI眼镜表现（9月30日开售）、谷歌Gemini 3（预计Q4发布）、亚马逊re:Invent大会（12月1日）等。
3. 华泰证券：港口费若持续征收，将推高全球油运与散货运价中枢
华泰证券分析中美互征港口费对航运市场的影响指出，短期内船公司可能重新调配全球航线和港口挂靠，以减少成本，这将造成供应链扰动并推高运价。从中长期看，中国航运企业被征收的费用高于美国同行，集运市场短期有望涨价缓解成本压力，但中长期面临供给过剩压力。油运与散货市场则有望受益于港口费的传导效应，若费用持续征收，全球油运与散货运价中枢将系统性上移。从贸易流向看，中国籍油运与散货企业相对受益，集运企业则相对承压。
4. 华泰证券：四季度出口增速或小幅回落，但整体仍维持高景气
华泰证券研报指出，2025年9月美元计价出口同比增长8.3%，高于预期的6.6%；进口同比增长7.4%，也高于预期的1.8%，贸易顺差扩大至905亿美元。未来，AI产业出口需求及“一带一路”投资仍有望为出口提供结构性支撑。考虑到全球制造业周期回升及海外财政扩张，外需或逐步企稳。尽管四季度基数较高，出口增速可能小幅回落，但仍将保持较高景气度。
5. 华泰证券：节后资金关注点转向产能出清行业、顺周期与防御板块
华泰证券表示，节后市场震荡，交易型资金仍活跃，散户与融资资金转为净流入，私募基金备案数量维持7月以来的平均水平。公募基金新发受季节性影响有所回落，但净值回升下仍具增长潜力。配置方面，投资者对海外算力链为主的TMT板块止盈意愿增强，市场关注重点转向产能出清行业、顺周期方向及防御性品种。
6. 银河证券：食品饮料节日期间表现温和复苏，关注三季报业绩
银河证券指出，9月食品饮料板块整体表现偏弱，各子行业均处于调整阶段。10月市场焦点将转向三季报业绩，相关优质个股和板块值得关注。展望25Q4，在PPI向CPI传导改善的预期下，应重点关注供给出清+估值底部的顺周期方向。中长期建议关注三条主线：1）新品类与新渠道的成长股；2）需求稳定、竞争格局优化的板块；3）顺周期复苏方向。
7. 中金公司：低空经济与城市安全协同发展，带来新投资机会
中金公司指出，随着低空经济战略的推进，无人机正在重塑城市治理和服务模式。从协助精准执法、解决高层消防难题，到环境实时监测、保障应急通信，无人机打破地面限制，显著提升城市运行效率，推动城市治理向数字化、智能化迈进。建议关注低空经济与城市安全建设协同发展带来的投资机遇。
