2025年10月8日，现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，再次刷新历史纪录。与此同时，当周收盘价依旧稳定维持在这一关键水平之上，正逐步接近自1979年以来的年度最佳表现。
目前市场普遍将此次金价走势与上世纪70年代末期的行情进行比较，围绕黄金突破4000美元究竟是趋势延续的信号，还是行情反转的起点，投资者展开了热烈讨论。
虽然黄金近期上涨势头强劲，但应理性看待这一现象。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破每盎司3000美元时所强调的那样，整数关口更多体现的是心理和技术层面的意义，而非基本面价值。更值得关注的是本轮牛市的持续时间及其背后的核心驱动因素。例如，当前黄金上涨的持续时间和涨幅仍低于历史平均水平。
本轮金价上涨的主要推动力是什么？
根据WGC的分析，推动今年金价上涨的核心因素是“以西方为主的投资需求激增”：在全球地缘政治局势紧张、美元走弱、美联储进一步降息预期升温以及股市回调风险加剧的背景下，投资者纷纷将黄金视为避险资产。此外，各国央行持续增加黄金储备，不仅提升了实物需求，也进一步强化了市场的看涨情绪。
本轮金价上涨速度尤为迅猛：从3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史上每次上涨500美元平均耗时1036天。不过，此次500美元的涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年的上涨节奏相似。
金价的持续攀升激发了市场热情，投资者关注度上升进一步推动了金价上涨，尤其体现在黄金ETF资金流入方面尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，全年累计流入达670亿美元。
这也引发了人们的思考：黄金的上涨空间是否还存在？
尽管资金流入强劲、管理资产规模不断攀升，但当前黄金持仓仍低于历史峰值：今年黄金ETF持仓新增638吨，总持仓达到3857吨，仍比2020年11月创下的3929吨峰值低2%。此外，在本轮500美元上涨过程中，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也低于此前高点。
从更长时间来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续时间较长的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
目前黄金ETF的涨势始于2024年5月，至今已持续74周，持仓增加788吨，COMEX净多头头寸仅增长116吨。与历史平均水平相比，当前持仓增长仅为历史周期总量的30%至40%。
未来需关注的关键信号
对于每盎司4000美元究竟是黄金的关键支撑位还是阻力位，目前尚无定论。可以确定的是，短期内金价可能面临多重技术性挑战，例如市场波动或获利回吐，具体包括：
- 战略投资者的黄金配置接近目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示超买（RSI高于90，价格较200日均线溢价超20%），短期投资者可能押注价格回调；
- 信贷环境收紧可能导致投资者变现黄金以获取流动性；
- 尽管当前对美元疲软容忍度较高，但短期美元反弹风险依然存在；
- 金价快速上涨可能抑制消费端需求（即便正值传统消费旺季）；
- 若地缘经济风险缓解，资金可能回流风险资产。
然而，尽管短期存在波动，黄金的长期战略支撑依然稳固。多元化的投资者结构、宏观经济格局的演变以及政策的不确定性，将继续支撑黄金的长期需求。主要支撑因素包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度监管政策的调整，为机构配置提供了更大空间；
- 美元长期走弱趋势可能促使海外投资者对冲风险，并推动资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策不确定性仍在上升，地缘政治紧张局势加剧；
- 高通胀与疲弱的劳动力市场可能提升经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着又一个重要里程碑。其未来走势将取决于投资者对短期因素与基本面因素的综合判断。WGC指出，将当前行情与1979年进行对比虽具吸引力，但并不完全适用。
有充分理由相信，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济背景下，例如实际利率预期下行、信贷利差可能扩大、以及股市估值过高可能引发回调等因素。
短期内，资产再平衡、市场回调与技术指标可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金投资市场仍有增长空间，将为金价提供持续支撑。
WGC认为，在这一新阶段中，黄金的战略优势将有效对冲短期波动带来的风险。
