伦敦白银市场因大规模逼空行情陷入动荡，白银价格再次突破每盎司50美元大关，令人回想起1980年亨特兄弟试图操控市场的历史事件。
伦敦白银基准价显著高于纽约市场，两者之间的价差已扩大至历史高位。交易员表示，市场流动性几乎完全丧失，导致空头难以获取实物白银进行交割，只能支付高昂成本展期头寸。
逼空行情剧烈程度引发交易员争相预订跨大西洋航班的货运仓位，以运输白银至伦敦市场，这种通常用于黄金的高成本运输方式如今被用于白银以捕捉价差红利。
尽管分析师强调当前市场并无类似亨特兄弟的操纵行为，但近两日的极端波动与1980年逼空事件存在高度相似性，甚至在某些方面更为剧烈。
“我从未见过如此极端的市场状况，这在白银历史上极为罕见，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“目前市场几乎没有任何流动性可言。”
伦敦作为贵金属交易核心已有百年历史，全球白银价格由少数银行通过存放在本地金库中的银条交易确定。每日结算时，安保严密的运输车辆穿梭于各大金库之间完成实物交割。
近期白银价格飙升主要受到投资者涌入贵金属市场的推动，市场担忧西方债务扩张和货币贬值，美国政府预算僵局进一步加剧了这一趋势。
但此次逼空也受到白银市场结构性因素影响，包括印度需求激增、可交易银条供应下降，以及市场对美国可能加征白银关税的预期。
伦敦市场依赖大量存放在本地金库中的白银维持流动性。近年来库存持续下降：一方面矿山产量难以满足投资和工业需求，导致供需长期失衡；另一方面，今年因关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存减少了三分之一。其中大部分被ETF持有，可供市场自由流通的白银仅剩约2亿盎司，较2019年高点下降了75%。
本月投资者买入热情高涨的同时，印度市场需求突然上升。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家从香港转向其他市场采购白银，一家本地ETF甚至因白银短缺暂停了新投资。
伦敦金银市场协会（LBMA）表示，已注意到白银市场的紧张局势，并正密切监控市场动向。
价格屡创新高
过去两天，白银价格打破多项历史纪录。
伦敦白银每日拍卖价格上周五首次突破50美元。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。此外，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出，这一水平甚至高于1980年逼空时期。
市场压力的另一表现是，伦敦白银买卖价差从通常的每盎司3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿提供报价，导致价差大幅扩大，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这进一步加剧了流动性枯竭。”
白银踏上空运之路
1980年，交易所通过限制头寸方式缓解逼空压力。纽约商品交易所和芝加哥期货交易所限制新头寸建立，只允许平仓操作。
如今的白银市场没有简单应对机制，解决当前困境的关键在于更多白银流入伦敦市场——要么ETF持有者出售白银，要么交易员从全球其他地区空运银条至伦敦。
已有迹象显示，白银运输正在加速。
一位物流公司高管表示，过去一周接到大量紧急请求，希望将白银从纽约相关金库转移至伦敦。他估计，目前交易员计划将1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所白银提取量创下四年新高。
此外，市场预期白银可能从中国流出，但因国内白银供应同样紧张，出口量可能有限。
“将白银运回伦敦有助于缓解市场压力，”全球顶级贵金属精炼商MKS Pamp SA交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球各地的白银库存，并将其运往伦敦。”
不过，部分交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流复杂、政府停摆可能影响清关效率，而伦敦市场的逼空风险意味着运输延迟可能带来巨大成本。同时，市场仍担忧美国可能对白银征收关税，进一步加剧供应紧张。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“若美国不征收白银关税，或将缓解国内买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局势。高价格通常会在短期内推动市场自我修复。”
