人工智能正成为当前资本市场最引人关注的主题之一，随着第四季度的开启，基金经理们也在持续追踪这一领域的发展。除了关注企业财报、地缘局势以及央行政策动向外，市场还可能因资金再平衡而面临业绩波动，尤其在AI投资热度持续攀升的背景下，相关风险更不容忽视。
面对一个潜在规模达4.8万亿美元的新兴市场，投资者如何在控制风险的同时把握增长机遇？这是摆在众多资金管理者面前的难题。
“当前估值偏高叠加政策层面的不确定性，使我们难以大幅增加风险资产配置，但也不能忽视市场整体的积极动能，毕竟企业盈利仍在改善。”Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）表示。
他指出，公司目前对风险资产持相对中立态度，但在行业配置方面，仍重点布局科技、医疗、媒体、工业以及金融服务业。
市场对AI估值的忧虑加深
与人工智能相关的股票在年内表现亮眼。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度上涨超过11%，年初至今涨幅接近20%。进入10月后，指数仍保持上扬趋势，屡次刷新历史纪录。
对于AI相关投资是否已形成泡沫，市场观点存在分歧。英格兰银行与国际货币基金组织（IMF）曾对估值快速攀升发出警示，但部分机构如高盛则持较为乐观态度，认为当前尚未达到泡沫水平。
Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）指出，“AI投资正在对冲经济中其他领域的疲软表现。”但他也提醒，“一旦市场信心出现动摇，可能会对整体金融环境造成显著冲击，值得持续观察。”
Rathbones多资产团队的基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）同样表示，“目前做空AI相关股票并非明智之举。”
“市场整体动能依旧强劲，且企业盈利支撑较为明显。”他同时补充道，“但我们也在密切关注当前持仓结构是否合理，以及估值是否出现过高迹象。”
基金经理态度分化：看好AI，但趋于谨慎
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）则采取了不同策略，在第二季度已大幅减仓“七巨头”中的微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)，目前维持显著低配，但仍对英伟达(NVDA.O)持积极看法。
他指出，尽管许多大型企业正在加大对AI的投入，但从长期来看，这些投入未必能为股东带来理想回报。
“这些投资最终能带来多少收入？利润率是否还能维持？虽然营收可能增长，但边际收益却在下降。”他进一步解释，“例如微软推出的Copilot订阅服务，其边际利润可能低于Office365，因为后者无需向英伟达支付费用，而前者则需要。”
英伟达仍是AI发展的关键指标
企业AI支出与营收表现，将成为接下来财报季的重要观察点。一些公司正借助AI提升运营效率，另一些则聚焦于建设关键基础设施，例如数据中心。
“目前市场高度关注AI资本支出与技术采纳情况，大家都在试图辨别哪些公司才是真正的受益者。”温-埃文斯表示。
近期一些AI相关交易引发关注，因其结构存在“自我循环”特征。例如AI云服务商CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在交易关系，角色重叠。
与此同时，越来越多初创公司进入AI赛道，希望协助企业加速数字化转型，这也导致行业竞争日益激烈。
Rathbones的麦金托什-怀特补充道：“英伟达依然是衡量AI投资风向的重要参考，我们也会持续跟踪超大规模云服务商的资本开支动向。此外，软件企业是否能持续从AI中获取收入，并在激烈竞争中维持优势，也是我们关注的重点。”
Blue Whale的尤也特别看好先进存储领域，认为这是AI投资的‘潜在受益终端’。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等公司，专注于处理和存储AI所需及生成的海量数据。
