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【独家财报】中国春节假期结束后经济活动继续正常化

2025-03-11 16:53:59PRC Broker官网PRC Broker

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■3月份的经济指标大多比上个月有所改善，春节假期结束后经济活动也持续正常化
■生产、出口虽然担心恢复的持续性，但消费、投资要支撑中国经济
中国今天公布了1-3月份实际GDP增长率及3月份主要经济指标。随着去年12月零新冠政策的实质性解除，1-3月期的实质GDP增长率（同比增长4.5%）为2022年1-3月期以来的高增长。由于对制造业的挽回生产和财产、服务等的家庭开支的递延需求的支持，景气的恢复变得明确。虽然3月份固定资产投资（年初以来同比增长5.1%）的增幅有所减弱，但矿工业生产（同比增长3.9%）、零售销售额（同比增长10.6%）仍在持续改善。另外，贸易统计显示，出口（同比增长14.8%）时隔6个月再次超过去年水平，金融统计显示，人民币贷款余额（同比增长11.8%）的增长率达到了1年零5个月以来的最高水平，出口恢复、信用扩张速度也在加快。尽管这些结果包括对去年 3 月因上海和其他城市实施封锁而导致的经济停滞的反应、工厂运营和港口运营的正常化、中国政府的基础设施投资和对房地产市场的支持，这被认为反映了资金需求的复苏。
但是，3月份的制造业PMI（政府公布值51.9，比上个月下降0.7个百分点）时隔3个月再次下降，贸易统计显示，新能源汽车、锂电池等虽然形势良好，但自动运算装置和手机等的出口却大幅低于前一年的水平。受世界性的财产需求低迷和美欧、日本的半导体出口限制强化的影响，制造业活动的一部分出现了阴影。相比之下，非制造业PMI（政府公布值58.2，同比上升1.9个百分点）达到了2011年以来的最高水平，零售销售额中餐饮销售额（同比增长26.3%）急剧增加等，随着经济活动的重新开始，服务消费和非制造业活动也将恢复。在中国，家庭存款余额（2月：比前一年增加18.3%）大幅增加，预计疫苗免疫效果下降的今年夏天以后，只要新型冠状病毒感染不再流行，超额储蓄的存在将支撑家庭消费的扩大。
总的来说，中国春节假期结束后仍保持着经济扩张的势头。制造业活动的一部分恢复速度缓慢，由于商品需求的低迷，生产、出口恢复的持续性令人担忧。另一方面，家庭消费（特别是需求被延期的服务消费）和基础设施投资支撑着当前的景气，在全球经济走向放缓的情况下，中国政府也能像所希望的那样相对稳定地成长。

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