从商品属性来看，白银可能面临供需双弱局面，但供应降幅可能大于需求降幅，白银之前的累库周期将逐步临近拐点，基本面支撑中长期白银价格。
供应方面，世界白银协会发布的数据显示，全球矿产银28.29%来自原生矿产银，35.99%来自铅锌矿伴生产出，23.55%来自铜矿伴生产出，11.79%来自金矿伴生产出。这意味着白银供给与铅锌、铜关系紧密，有色金属对于白银的供应影响力接近60%。目前，有色市场的炒作要素是，担忧海外疫情导致供应减少。需求方面，白银在电子产品中用作导电和焊接元件，也用作钎焊合金。世界白银协会预计5G对银的需求约750万盎司，相比较约10亿盎司的年度需求体量，5G对于白银需求的提振仍不显著。世界白银协会预计全球光伏产业对白银的需求预计将下降3%，从9870万盎司降至9610万盎司。
从金银比值角度看，3月由于极端的市场抛售，金银比飙升至130附近——这意味着需要130盎司的白银购买1盎司的黄金。目前这一比例回到100以下，但历史均值在60附近，长期看，未来白银价格向上的空间要远大于黄金。回顾2008年金融危机后期金融市场的表现，在政策加码、大宗商品普涨环境下，商品属性更强的白银价格总体表现强于黄金。
总之，疫情背景下，宏观要素驱动贵金属价格整体处于牛市氛围中，在供应量可能更弱于需求量的预期下，未来白银价格或有更亮眼的表现。(作者单位：宏源期货)
