中国1月LPR持稳但未来降息之火不熄，结构性工具有望更受倚重

•1月LPR随MLF利率持稳•未来LPR降息预期不减•结构性工具有望更受倚重中国开年中期借贷便利（MLF）利率意外持稳，给1月贷款市场报价利率（LPR）不变打了充足提前量，债市反应平淡。不过业内人士称，在持续稳增长需求下，LPR等未来降息之火不熄，上半年调整料仍可见。他们并表示，除了总量货币政策工具，再贷款、再贴现、抵押补充贷款（PSL）等结构性工具今年有望更受倚重，与房贷利率相关的房地产专项政策也有较大空间。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，中国经济处于修复阶段，有效需求复苏相对滞后，复苏不够平衡，微观主体不够活跃等问题较为突出，加之海外需求前景存在不确定性，有必要适度加大实体经济支持力度。“从货币政策看，国内有望进一步通过降准、适度调降MLF利率等，畅通政策传导，引导LPR利率适度下降。”他强调。相较于去年经济复苏阶段与态势，周茂华指出，今年LPR利率调整幅度将低于去年。央行稍早公布的1月LPR显示，一年期和五年期以上利率分别为3.45%和4.20%，完全符合预期；其中前者连续第五个月持平，后者为连续第七个月走稳。2023年中国两次下调LPR，其中6月两个期限均下调10个基点（bp），8月则一年期下调10bp五年期未动。中国2023年GDP以同比增长5.2%的成绩完成年初制定的“5%左右”目标；但四季度增速略逊预期，12月单月经济指标冷暖不均，暗示中国经济复苏仍偏弱，需求端存在一定制约。分析人士认为，国内宏观政策支持仍有必要，预计加码力度“适度”加大。LPR公布后，债市反应平淡，因其持稳完全符合预期。在对未来降息仍有期待的情况下，30年国债期现货甚至同步明显走强；中国股市沪综指.SSEC则疲势不改。“（LPR）这次不降，以后还会降。”上海一券商交易员表示。路透上周五进行的调查显示，在年初利率锚MLF降息意外落空后，持续受制于净息差压力，“余粮”有限的银行亦无动力下调LPR报价。结构性工具有望更受倚重在降准、政策利率等降息预期仍在的情况下，市场对PSL等结构性货币政策工具关注度在不断上升。业内人士指出，该类工具有望更受倚重，以发挥更加灵活的调控作用。周茂华表示，除MLF外，今年央行可能通过运用再贷款、再贴现、PSL等工具引导金融机构优化信贷结构，提升信贷投放均衡性与效率。中国央行现有货币政策工具中，除包括存款准备金和利率政策这样的“重型武器”外，还有公开市场业务、 常备借贷便利（SLF）和MLF这样的常规操作，以及一些结构性工具。结构性工具可以划分为长期性工具和阶段性工具、总行管理的工具和分支行管理的工具、提供再贷款资金的工具和提供激励资金的工具三个维度。按长期性和阶段性口径，前者包括支农再贷款、支小再贷款、再贴现；后者包括普惠小微贷款支持工具、抵押补充贷款、碳减排支持工具、多个行业专项再贷款、支持工具和支持计划等。东方金诚首席宏观分析师王青并指出，2024年政策面的一个重点是推动房地产行业实现软着陆，其中适度降低居民房贷利率是关键一招。但为防范大水漫灌，避免给将来留下高通胀风险，五年期以上LPR报价大幅下调的可能性不大。“下一步监管层将更倾向于针对房地产行业实行定向降息，即下调首套房贷和二套房贷利率下限。”中国首席经济学家论坛理事长连平等撰文表示，2024年中国房地产销售可能逐步企稳，投资跌幅收窄，房价持续下跌的动能可能会减弱；一些大城市例如上海、杭州、合肥新房市场房价可能早于全国其他地区率先走强，预计到年末新房价格增速在0上下。文章来源：路透