关于美联储首次降息时间窗的探讨

本周海外市场方面，美国即将公布的通胀数据（PCE物价指数）以及日本央行议息会议决议是值得关注的。美国的通胀数据将对美联储的货币政策做进一步的指引，而通胀回落速度的快慢也与美国经济增速密切相关，在很大程度上决定了美联储明年开启降息窗口的时间与幅度。通胀与就业是美联储制定货币政策的两个核心目标，如果11月通胀数据低于预期的话，美联储的转鸽预计会更为明确，这对美元、美债、美股等走势影响显著，对国际金融市场的影响也非常明显。从美国原油与天然气等价格来看，11月明显回落，再加上新车、家具、电子产品等耐用商品价格的下降，这对美国通胀整体下行有利。但目前影响美国通胀的主要不是原油等价格，目前阻碍美国通胀下降的主要因素是住房，住房在美国CPI分项权重中占比高达35%，11月住房通胀同比上涨了6.5%，如果剔除住房部分，11月通胀率仅为1.4%，但受住房因素影响，美国11月CPI同比上涨3.1%。事实上剔除房租因素，美国的通胀控制已达标，因此美联储在上周的议息会议中才会集体发出鸽派声音。而本周公布的核心PCE数据是美联储衡量通胀的主要指标，对美联储的货币政策的制定指导性很强，因此受到市场的密切关注。美联储上周已经发出鸽派声音，但关于美联储明年降息的时间点与降息幅度存在较大争议。从华尔街各大行以及机构的分析来看，最早的认为美联储明年3月就会降息，适中的则认为明年中旬降息，晚一些的则认为明年三季度才会降息。对降息幅度的预测分歧也很大，从50个基点到150个基点不等。市场后期会根据美国公布的主要经济数据不断矫正预期，这个预期预计在明年3月份之前会逐渐趋向一致。从美国今年最后一次加息时间到货币效应的集中发酵期大致为半年时间，所以明年2月开始，美国市场的流动性预计会有明显的下降过程。美联储的逆回购规模当前正在加速下降，上周五美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模已经大幅下降至6832.54亿美元。从美联储逆回购规模加速下降的过程来看，确实不排除美联储明年3月就开启降息窗口的可能，即便3月不降息，降息时间点预计离3月也比较近，这是因为美国明年发债任务也非常重，如果不能保证市场流动性的稳定，美债收益率将再次走升，这对美债市场不利。日本央行本周的议息会议也被市场所关注，因为日央行之前已经表示要退出负利率政策，正是这一表态令日元改变了超期贬值的节奏，使日元兑美元大幅回升，这给非美货币集体反弹美元也提供了助力，预计本周日央行的议息会议对汇率市场会有明显影响。美元日元周线图如果日央行在本周的议息会议上进一步强调退出负利率政策，预计日元兑美元中期还会进一步升值，以修正今年以来的超调，反之日元将再度贬值。如果日央行强调退出负利率政策，则对日本债券市场与股市将构成压力，尤其是日本债券市场的压力较大，预计日本金融市场的风险会抬头，由此带来的一系列新影响也值得观察。文章来源：馨月说财经