一、油价与加息预期叠加，黄金创一年低位
上周五（10月30日），国际油价走强重新点燃通胀担忧，市场对美联储维持高利率甚至进一步加息的预期升温。同时，全球科技股遭遇明显抛售，部分资金为满足流动性需求减持贵金属，令黄金跌势加剧。
黄金单日下跌逾140美元，跌幅达3.63%，收报3875.55美元/盎司，不仅失守3900美元关口，也跌至一年以来低位，并录得2008年以来表现最差的10月。
二、利率预期重新定价，成为金价主要压力
美联储10月会议虽然选择维持利率不变，但官员近期的表态仍偏向谨慎。达拉斯联储主席洛根表示，政策利率可能还需要上调至少两次，每次25个基点，并强调单次会议暂停加息并不代表政策终点已经确定。FXSSpeechtracker给予其讲话8/10的鹰派评分，高于7.7的历史均值；FXS美联储情绪指数升至143.62，明显高于100的中性水平。
市场对12月加息的预期也随之变化。芝商所FedWatch工具显示，相关概率一度达到约72.9%，虽然较此前约78%有所回落，但仍处于偏高水平。对于没有利息收益的黄金而言，若利率在较长时间内维持高位，资金持有黄金的机会成本便会增加，实际收益率压力也可能限制金价表现。
三、白银跌破50美元，贵金属板块普遍走弱
白银上周五遭遇更大幅度抛售，现货白银收跌6.23%，报49.15美元/盎司，为近11个月以来首次跌破50美元关口。钯金也跌破每盎司1000美元，白银、铂金和钯金本周跌幅达到7%至9%，同期黄金跌幅约为2.9%。多个白色贵金属品种持续走低，显示市场抛售压力正在扩大。
从技术表现来看，白银、铂金和钯金的相对强弱指标三年来首次明显进入超卖区域。不过，超卖并不意味着价格必然立即反弹。2020年至2025年金银比平均约为82，反映白银相对黄金仍存在进一步调整的可能。与黄金不同，白色贵金属获得的央行配置及避险需求相对有限，市场风险偏好下降时更容易受到资金撤离影响。
工业需求也是白银面临的另一项挑战。汇丰指出，白银在工业及珠宝领域的需求正在减弱，并预计2027年白银均价为64美元/盎司，低于其对今年71美元/盎司的均价预测。若工业需求恢复不及预期，白银价格可能继续受到基本面因素牵制。
四、AI科技股调整引发流动性压力
上周五，科技股抛售成为全球金融市场的重要焦点。英特尔和亚马逊季度业绩未能满足市场预期，投资者开始重新审视人工智能基础设施投入的回报前景。纳斯达克指数单日下跌2.86%，创6月初以来最大单日跌幅，较10月6日创下的历史高位回落7.8%。个股方面，英特尔下跌28.6%，英伟达下跌4.2%，AMD下跌10.9%，费城半导体指数下跌7.2%，全月跌幅超过15%。
值得注意的是，科技股下跌并没有带动黄金出现传统意义上的避险上涨，反而伴随贵金属同步走低。当投资组合出现亏损，或投资者面临保证金补充需求时，部分资金可能出售黄金等流动性较好的资产，以满足现金需求。
这也解释了为何黄金在市场避险情绪升温时仍然出现大幅下跌。短期内，资金流动和仓位调整可能盖过黄金原有的避险属性，令价格走势与传统市场规律出现偏离。
五、黄金后市将迎来多重市场考验
未来一周，美中期选举将成为市场关注事件，众议院全部435个席位及参议院100个席位中的35席将进行改选。民调显示，民主党有望重新取得众议院控制权，甚至存在影响参议院席位分布的可能。选举结果及后续政策走向，可能改变市场对财政和经济前景的判断，并带来阶段性避险需求。
经济数据方面，10月ISM采购经理人指数、JOLTS职位空缺、ADP就业报告及初请失业金人数将陆续公布。周五发布的10月非农就业报告尤其值得关注，市场预计新增就业岗位约4万个，失业率维持在4.2%。若就业表现强于预期，可能进一步强化美联储维持紧缩政策的理由。
此外，美联储官员古尔斯比、哈马克、巴尔金、洛根和威廉姆斯将陆续发表讲话，苹果、AMD及高通的财报也可能影响科技股与人工智能板块情绪。当前市场对12月加息的预期约为70%，后续通胀和就业数据仍可能改变这一判断。
黄金短期需要同时消化利率预期、资金流动及市场风险偏好的影响，后续走势仍有较大不确定性。
